第 4 章 衡水老白干酒财务风险预警和防范体系建设
4.1 建立基于现金流量指标财务预警体系。
4.1.1 老白干酒建立财务预警体系的必要性。
财务风险的出现总是有所表象，这些表象可以利用一系列财务指标衡量[41].
指标的异常往往与财务风险的发生并不完全同步，有些和风险同时发生，有些指标早于风险发生，有些在财务风险后发生，充分利用现代信息技术和先进的管理方法，对那些早于风险发生的指标进行统计汇总、分析以达到预警的目的。预警系统存在于企业所有部门和财务活动的整个环节，它是以管理、经济及财务等理论为基础，依据企业相关财务报表、经营计划及其他相关资料，采用比率分析方法或者建立模型，提前发现企业生产经营活动过程中潜在的财务风险，向企业经营者和发出预警信息，以便企业管理者采取相应风险应对措施。
老白干酒公司财务风险管理制度存在一定的不足，公司一直没有能够在风险前期做好预警、防范和控制工作，导致公司出现偿债能力恶化，企业的现金流较差等财务风险问题，进而影响到企业战略的实施。因此有必要将完善企业财务风险管理和风险预警贯穿于企业预测、决策、计划、控制和分析等管理活动全过程。
4.1.2 现金流量财务指标的优越性。
现代财务管理理论认为，现金流是企业生命的血液，对企业生存发展具有决定性影响。相比传统权责发生制下的财务指标，现金流量指标具有以下优越性：
（1）现金流能更客观的显示企业的收益水平，现金流量指标弥补了权责发生制的不足，编制现金流量表是基于收付实现制，所以能够真实的反映企业的现金收支状况，从而能够准确地评判企业的盈利质量。
（2）现金流对一个企业偿债能力的预测更加科学和准确，现金流量指标将企业现金收支全面准确的显示出来，应收与实收之间的差距将会消失。与其他指标相比，现金流量在反映偿债能力方面具有一定的合理性性、准确性和客观性。
（3）现金流在预测企业获现水平方面具有较大的优越性，分析企业现金流、量表可以发现，经营、投资和筹资是现金流量的主要划分依据。通过现金流量表能够准确的看到公司的经营、投资和筹资方面的资金运用。
（4）现金流使企业经营者对会计报表中利润人为调节的可能大大降低。现金收入与支出相对应是现金流指标的重要特点，所以不易被人为操纵。
现金流量指标在财务风险分析和财务预警方面具有优越性，因此有必要构建基于现金流量指标的财务预警体系，全面系统地监测、识别、分析老白干酒集团财务风险，进而采取科学有效的财务风险防范措施。
4.2 基于现金流量指标财务预警体系构建流程。
本文构建的基于现金流量财务预警方法和体系本质上仍属于财务预警系统的范畴，所以一般财务预警系统的构建流程同样适用。完整有效的财务预警系统需要涵盖以下内容：内外风险因素的识别、预警指标确定、预警模型构建、临界值（阀值）确定、模型试运行、预警系统的评价与调整等方面。
4.2.1 现金流量财务指标的选取。
本文充分考虑到白酒行业的特点以及老白干酒公司面临的实际情况，从偿债、支付、获利和发展四种能力分别选取现金流量指标，构建了基于现金流量的财务指标体系，达到公司财务预警的要求。财务指标体系的构成和计算公式如下：
（1）偿债能力指标的选取，企业能否按时偿还各种到期债务反映了企业的偿债能力。偿债能力的指标有利息保障倍数、到期债务本息偿付比率等。本文选取了现金流动负债比和现金负债总额比两个指标，现金流动负债比用来衡量短期偿债能力，现金负债总额比用来反映长期偿债能力。通过企业的财务活动来看，债务产生大都因为日常经营活动中对资金的需要，那么相对应的也应该通过经营活动取得的现金来偿还负债，虽然可以通过出售投资、长期资产等方式来筹措资金，这能一定程度上缓解资金压力，但并不能维持长久，最科学最合理的做法，还是利用经营活动产生的现金净流量来偿还负债，此外偿债能力也决定了企业能否借到资金，借到多少资金，这两个比率越大，表明企业偿债能力越强。
（2）支付能力指标的选取，企业的支付支出包括很多方面，企业不但要用现金偿还到期负债，而且在整个生产经营过程中，很多方面都需要现金的支付，如工人的工资，上缴的税金以及各种必要的经营费用等。支付能力的分析指标虽然有很多，包括每股经营活动现金净流量等，但这些指标都不能全面反映支付能力的定义。本文选取了张友棠先生在《财务预警系统管理研究》一书中设计的综合指标，即企业在本期取得的收入由本期经营活动现金收入加本期投资活动的现金收入组成，本期内偿还的到期债务，在现金流量表中通过"筹资活动的现金支出"项目下的"偿还债务支出的现金"、"支付融资租赁费支付的现金"等项目进行反映，这样当期企业可用于投资和股利分配的现金即为取得的现金收入与偿还债务、经营活动各项支出相抵后的余额，如果该指标大于 1,说明企业当期经营活动和投资活动的现金收入之和足以支付本期的债务和日常经营费用的支出，对于剩余的现金可用于投资和股东分红；相反，需要通过筹资活动来弥补企业现金的不足。该比率的大小反映企业支付能力的强弱。
（3）本文构建的获利能力指标主要反映企业的获利水平，通过经营活动现金净流量对传统财务指标中的盈利能力进行改进，使其更科学的反映企业的盈利水平。销售收入现金比率反映企业主营业务的获现能力，净利润现金流量比率反映盈利质量，真实反映企业每年净利润中有多少现金用来维持企业的持续发展。
（4）经营活动现金流量增长率用来考察主营业务的持续盈利和发展能力，并通过跨期数据的对比反映企业经营活动的保值增值状况。筹资活动现金净流量增长率从资金来源角度，反映企业是否有足够资金保障后续的投资和持续发展。
4.2.2 财务指标权重的设定。
企业的财务预警系统是一个定量分析的系统，为了将各项财务指标融于一个综合的预警系统中运行，指标的权重设定显得尤为重要，由于不同的行业和具体的企业有不同的特点，所以企业在进行指标权重设定的时候可以充分考虑到企业本身的行业特点和运营实际，然后对其进行量化处理，以达到测量警度的目的。
从现金流量角度进行财务预警，最重要的是企业有足够的现金来偿还到期债务，如果资金有剩余可将其用于投资活动和股利分红[42].实践活动中，企业遇到危机或者破产最直接原因是偿债能力恶化或者不能偿付到期债务，同时考虑到预警原理所要求的"安全性"而非"盈利性"第一的原则，所以企业的偿债能力和支付能力显得尤为重要。相对来看，现金流量的偿债能比支付能力重要，支付能力又比获现能力重要，获现能力又重于发展能力。按照上述原则并结合专家学者意见，本文将偿债能力和支付能力指标设定了较高的权重。
4.2.3 现金流量财务比率临界值的确定。
判断企业警度的关键是确定企业有警与无警的临界点，本节选取本文第 3章中设定的与老白干酒企业规模和竞争力相似的，以生产和销售白酒为主营业务的 12 家公司为可比企业，将可比企业的 7 个现金流量指标分别进行大小排序，根据并列的客观原则进行研究，这些原则包括多数原则、半数原则、均数原则，将三个原则按相同权重加权平均进而得到每个财务指标有警与无警的临界值。
（1）多数原则。根据此原则，认为 12 家可比公司中大多数是处于无警警限的，本文把 12 家公司 7 个指标从大到小排序，从最大值向后选总数的 2/3,即取第 8 个数据作为有警与无警分界线，根据多数原则，有警跟无警分界线。
（2）半数原则。根据这一原则，可以认为在 12 家可比上市公司中至少有一半是处于无警警限的，因此中位数所对应的财务比率可作为无警与有警的分界线，本文选取第 6 个数据作为分界线，根据此原则，有警与无警分界线。
（3）均数原则。因为总平均数是可比企业平均水平的代表，若企业某项数值低于平均值，则表示产生警情。按照该原则，应取可比企业平均数为无警警限的下限，并作为有警与无警的分界线，根据此原则有警与无警的分界线。
将三个原则按照相同权重加权平均调整得到各指标有警与无警临界值：
4.2.4 现金流量财务比率警限的设置。
有警和无警的临界值确定后，对于有警区域，本文分为轻警、中警、重警、和巨警四种级别。按照惯例以无警与有警的分界线作为基点，在此基点上分别减少 20 个、40 个、50 个百分点作为轻警与中警、中警与重警、重警与巨警分界点。
无警表明企业整体状况良好，轻警和中警说明在某些方面需要关注，重警和巨警表明陷入财务困境和危机。以 2014"现金流动负债比（Y1）"为例，多数原则下有警和无警的临界值为 0.0612,计算得出轻警、中警、重警、巨警之间分界限分别为 0.0490、0.0367、0.0306.同理对于半数原则和均数原则可得出 5 个警限值，然后将三个原则确定的警限加以平均得到该指标 5 个警限综合调整值。最后按照4.2.2 中设定的权数对7个指标综合调整值加权得到最终Z 值。
4.2.5 老白干酒现金流量财务比率警度的预报。
（1）运用本文建立的预警模型，计算得出公司各财务指标数值和警度状况。
从 2013-2014 年动态预警系统相关财务指标的测算可以看出，老白干酒连续两年总体达到中警警度，分类来看，老白干酒多项指标的警度达到巨警状态，总体面临着较大的风险问题。连续两个年度企业相关偿债能力指标均处于巨警状态，债务的现金偿付能力很弱，面临较大的偿债风险。支付能力方面，连续两年都小于 1,说明企业每年的现金流入不足以支付经营活动的现金支出和偿还债务等的支出。获利能力中销售收入现金比率指标表现较好，说明企业比较重视主营业务的发展，主营业务收入额是企业主要的获现来源。净利润现金流量比为巨警，说明销售回款能力较差，成本费用高，影响到了净利润，导致该比率的过低。从发展能力看，经营活动现金净流量大幅增加，筹资活动净流量 2014 年达到巨警状态，说明企业筹资活动占据了大量现金。
（2）针对白酒企业上市公司财务警度情况，本文做了一下统计。
从以上 2013-2014 年动态预警方法可以发现可比企业中酒鬼酒、水井坊连续两个年度现金流角度看都处于巨警或者重警状态，说明了它们企业现金流存在着重大问题，查阅证监会的公告可以发现酒鬼酒、水井坊两家上市酒企已经被证监会 ST 处理，说明这三家酒企存在着重大财务风险。
青青稞酒、今世缘酒等，从企业现金流角度看，这些企业财务状况较好，在白酒可比企业中树立了一个标杆。
4.3 老白干酒财务风险防范策略选择。
4.3.1 拓展筹资渠道，合理确定资本结构。
从对老白干酒当前财务风险分析可以发现，企业近几年大量进行债务筹资，导致资产负债比率严重偏高，导致公司蕴含着巨大的偿债风险，短期借款虽然在短时间内减轻了企业的资金负担，但对公司的长远发展将会产生不利的影响，而且流动负债比例的的不断提升将导致公司的偿债风险更加严重。对此，老白干酒应当在资本市场上大力探索各种新的融资方式，充分利用股权筹资，选择引入机构投资者或公开募股等方式，缓解企业过大的本息还贷风险，从而为企业战略的实施提供充足的资金。2014 年底老白干酒公司定向发行股票方案拓展了企业筹资方式。
企业应该制定科学的融资规划来筹措资金，权衡风险与收益，合理选择筹资方式、期限及金额，保持合理资本成本和资本结构，使资本结构更加适应企业的长远发展。在筹资时应按照董事会或者股东大会审批的方案，严格遵循规定程序，资金的使用上也应该按照计划来确定。在股票筹资应该将控制权风险，市场风险放在重要位置。债务筹资时应重点明确还本付息的方案、还款时间及流程。
4.3.2 加强存货和应收账款管理。
（1）公司可以采用先进的存货管理技术和方法，对存货管理流程进行相应规范，确保存货管理的风险得到控制。对存货周转期管理要充分考虑到白酒企业的生产周期以及原材料和成品酒储存特点。在生产经营中可以采用适时制对存货周转期进行管理，例如对成品酒和包装物采购可以采用"订单式生产模式",对于原材料可以以一个月或者一个季度进行一次集中采购，以降低企业库存和不必要的原材料积压。对于成品酒考虑到储存时间越长价值越大的特点，可以按白酒的档次分类管理和销售，同时加强对经销商指导，采用降价销售或者其他优惠政策进行去库存处理。
（2）应收账款回收管理。开展赊销业务尽管能够增加收入，同时也增加持有应收账款的机会成本，以及相关的收账费用，坏账损失等。考虑到白酒行业中，经销商的重要性，企业应该权衡利弊，科学的制定信用政策，正确的设定赊销期限和信用折扣政策，对客户进行信用评级和建档，选择合适的赊销客户，采取专人负责，采取积极措施回收货款，把收账费和坏账损失降到最低，同时也能缩短现金回收期。此外对白酒的销售多采用预收款的形式，从而减少应收账款规模。
4.3.3 强化企业现金流管理。
白酒企业相对于其他企业，有其特有的特点，流动资产及无形资产占的比例较高，在生产活动中，设备、厂房等固定资产的投资通常变化不大，其大多数资金都运用到了品牌建设、渠道建设和广告费用等方面，这些地方大多需要较多的流动资金。因此，在白酒企业中现金流显得尤为重要，强化企业现金流管理，加强对资金的管控和调度，不但要对坏账等不良资产加强管控和处理，而且要提升资产的变现能力。白酒企业陷入财务困境，可能只是企业暂时没有流动资金进行支付，或者无法偿还短期贷款，有时并不是因为企业资不抵债，对于企业经营者来说，要想规避财务风险应该更加强化现金流的管理而不仅仅是会计利润。可以通过改变信用政策和缩短赊销期等来不断提升资产的变现能力和收益质量。
此外，企业要加强对资金的管控和调度使用，保持合理的现金持有量，并灵活运用各种短期投资工具，在保证资金流动性的同时，使闲置资金有效增值，并寻求长期投资机会，帮助企业实现业务经营的多元化。
4.3.4 建立风险管理部门，强化风险意识。
只要存在着生产经营活动就存在着风险，风险意识是企业在生产经营活动过程中对一些可能面临不利情况的一种自我防范意识，只要参与市场竞争，那么风险意识是必不可缺少的。企业所处的环境时刻变化，特别是宏观环境、产业周期及相关政策的推出等会直接或间接的影响到公司的经营发展，给其发展和生存造成较大不确定性。企业经营者如果缺乏风险意识或者缺乏适应市场变化的能力，那么大到产业周期、金融风暴，小到一款产品都有可能导致企业出现财务危机。
因此，老白干酒应该在董事会下建立专门的风险管理委员会，全面负责本企业风险管理工作，风险管理部门直接向董事会负责，在企业财务部门中指定专门人员负责企业的财务风险问题，不断完善企业的财务管理制度和内部控制制度，将制定的企业财务管理制度真正落到实处。同时强化企业员工的风险意识，形成居安思危的工作作风，此外企业应密切关注各种内外因素变动，及时有效调整财务管理方式和经营策略，避免企业潜在风险的形成和企业危机的发生。
此外，企业还要不断加强内部控制建设，建立、健全行之有效的内部控制体系，同时做好内部监督和评价，从而将内部控制相关制度真正落实到实处。
