第2章 设立融资租赁公司的可行性分析
2.1 融资租赁行业概况
融资租赁诞生于二十世纪五十年代，融资租赁集合了促销、投资、融资、避税、财务优化等功能，以巨大的优势迅速占领市场：一方面，企业对新设备的需求迅速加大；另一方面，企业依靠传统融资方式获得资金困难，融资租赁业获得良好的发展机会。二十世纪六十年代至九十年代，全球融资租赁业务额年均增速高达 30%。在许多发达国家，融资租赁业成为与银行、证券、保险、基金和信托并列的主要金融产业之一。
《2014 世界租赁年报》的数据显示，从 2001 年到 2012 年，世界租赁成交额总体保持着平稳高速的增长。其间，在 2007 年金融危机爆发后，世界租赁业遭受重创，出现了前所未有的大幅下滑趋势；2010 年开始，租赁业开始有所回升；2011 年出现强劲反弹，新业务量增长率超过 20%；2012 年，租赁行业保持稳健增长，全球范围内租赁成交量上涨 8.95%，恢复并超越 2007 年之前的交易规模，达到 8,680 亿美元，在融资方式中仅次于银行信贷。
【图 2.1 全球融资租赁市场规模（亿美元）】
中国融资租赁业起始于 1981 年，经过迅速起步、困难调整和恢复发展时期，近年来政策环境和经营环境逐步得到改善，融资租赁业自 2008 年进入蓬勃发展、快速扩张阶段。根据世界租赁年鉴统计，2012 年中国融资租赁交易额为 887 亿美元，占全球交易额比重为 10.2%，位居全球第二位，仅次于美国。另据中国租赁联盟统计，2013 年中国融资租赁合同余额 为 2.1 万亿，近年来呈快速发展态势。根据监管机构不同，目前我国融资租赁公司分为两类：一类是由银监会审批并监管的金融租赁公司，属于非银行金融机构，准入门槛高；一类是由商务部审批并监管的融资租赁公司，根据股东性质构成不同，又可以分为内资融资租赁公司和外商投资融资租赁公司。
从机构数量看，受益于审批政策放松，近年来外商融资租赁公司数量迅速增加，2013 年底共 880 家、占比 86%；其次为内资租赁公司，共 123 家、占比 12%；金融租赁公司 23 家、占比 2%。从业务规模看，依托股东资源与资金优势，金融租赁公司业务规模领先，2013 年租赁合同余额为 8,600 亿元、占比 41%；其次为内资融资租赁公司，租赁合同余额为 6,900 亿元、占比 33%；外商融资租赁公司租赁合同余额为 5,500 亿元、占比 26%。
与欧美发达国家相比，中国融资租赁行业尚处于发展初期。融资租赁市场渗透率是反映一国融资租赁市场成熟度的重要指标，可以衡量融资租赁对该国固定资产投资的贡献程度。根据世界租赁年鉴统计，目前发达国家融资租赁的市场渗透率大致在 15%-30%之间，融资租赁成为仅次于银行信贷的第二大融资方式。
相比之下，目前中国融资租赁市场渗透率尚不足 5%，未来发展空间巨大。向前看，随着我国工业化、城镇化进程的持续推进以及产业结构的优化升级，相关的固定资产投资和新增设备投资需求将保持旺盛，为融资租赁业发展带来了极大的发展机遇，行业的持续快速增长可期。
2.2 设立融资租赁公司的必要性
2.2.1 铁总设立融资租赁公司开展对外业务的必要性
一、延伸服务链条，提高附加价值
铁总设立融资租赁公司，可以面向铁路以外的市场提供融资租赁服务。铁总上下游关联企业众多，在当前货币政策中性偏紧的宏观背景下，银行信贷投放趋严，社会融资成本偏高，部分上下游企业的融资压力明显加大，对融资租赁的需求将加速释放。融资租赁公司可以采用市场化定价方式，面向铁总上下游企业提供融资租赁服务，一是四电及站前材料融资租赁业务，二是旋挖钻机等施工设备和混凝土搅拌站等大临工程融资租赁业务等。预计铁总每年建设投资规模约为6000-8000 亿元，其中 5%为设备及材料投资，投资规模约为 300-400 亿元。预期铁总融资租赁公司在业务开展初期，第一年市场份额达到 5%，对应业务规模为20 亿元；第二年市场份额达到 10%，对应业务规模为 40 亿元；第三年市场份额达到 15%左右，对应业务规模约为 60 亿元。
融资租赁公司面向铁总上下游企业提供融资租赁服务，在满足企业融资需求的同时实现“双赢”：对上下游企业而言，相比于其他融资租赁公司，铁总与企业之间的业务关联紧密，拥有信息和风控优势，具备以更低成本提供融资租赁服务的能力，有利于降低企业租金成本；对铁总而言，在原有运输服务的基础上新增融资租赁服务，可以进一步延伸服务链条、提高服务附加值，通过多元化服务增强客户黏度，深挖客户价值。
二、增加盈利来源，提升财务回报
经调研了解，目前国内融资租赁公司的平均净资产回报率为 10%左右，高于铁总的净资产回报水平。铁总设立融资租赁公司，重点通过服务外部市场获取盈利，是铁总在立足主业的基础上，探索新的盈利模式、增加盈利来源的可行举措，有利于提升铁总的总体财务回报水平。
本报告第三部分的效益预测结果显示，如果采用设立外资融资租赁公司的方式开展铁路以外的融资租赁业务，按照较为谨慎的效益预测，业务开展第一年、第二年、第三年的税后利润分别为 2300 万元、6200 万元、1.04 亿元，净资产收益率分别为 3.5%、8.3%、11.9%。据此结果，铁总融资租赁公司的净资产收益率从第二年开始超过铁总其他业务，从第三年开始超过行业平均水平，参照其他融资租赁公司的运营经验，第三年之后进入稳定盈利期。
2.2.2 铁总设立融资租赁公司开展对内业务的必要性
拓宽融资渠道，创新融资方式。当前及今后一定时期，铁路固定资产投资规模仍将保持较高水平，同时还本付息逐步进入高峰期，铁总面临着较大的融资需求。铁总设立融资租赁公司，可以充分利用其融资杠杆和境外融资政策优势，面向铁总内部，包括合资铁路企业、非运输企业以及其他铁总所属企业等，提供不以盈利为目的、灵活多样化的融资租赁服务，旨在拓宽现有融资渠道、降低融资成本，更好地满足铁总的投融资需求。以合资铁路公司为例，目前合资铁路公司总资产近 3 万亿，潜在的融资租赁业务前景广阔。预期铁总在融资租赁公司业务启动初期，第一年、第二年、第三年分别实现业务规模 70 亿元、135 亿元、170亿元具备可行性。同时，从降低铁总内部融资成本的角度出发，租金定价可以采用银行贷款基准利率下浮 10%。
具体看来，与银行贷款、发行债券等一些传统融资方式相比较，融资租赁公司作为新的融资渠道的优势在于：
一、根据监管要求，融资租赁公司的杠杆倍数上限为 10 倍，在同等资本金占用的情况下，铁总可以充分利用融资租赁公司的杠杆效应，放大融资规模。
二、可以充分利用境外低成本资金。铁总可以利用外资融资租赁公司的政策优势，充分把握当前境外市场融资成本低的有利时机，获取低成本资金来源（目前境外资金成本在 4.5%-5%左右）。
三、铁总可以依托融资租赁公司平台进行融资方式创新。比如，铁总可以将货车、集装箱等作为基础资产，在境内外市场以发行商业信托等形式进行准股本融资，不仅可以盘活存量资产、开拓融资渠道，也有利于降低资产负债率水平。
2.2.3 铁总设立融资租赁公司对于推动资本运营和机制创新都具有积极的意义
一、扩大金融布局，推动资本运营
目前铁总的金融业务布局处于起步阶段，融资租赁作为国内金融业中的“朝阳产业”，行业发展空间广阔，与铁总的潜在业务协同突出，可作为铁总下一步金融布局的重点领域。融资租赁既融物又融资的特点，使其成为了联接实体经济与金融市场最为紧密的金融业。铁总设立融资租赁公司，开展多种形式的融资租赁业务，是铁总开展资本运营的切入点之一，不仅可以进一步完善铁总的金融平台建设、扩大金融布局，完善资本结构，还可以进一步加深铁总对相关经济领域及金融业务的理解，逐步培育专业化的金融服务能力，培养和储备金融人才队伍。
二、推动机制创新，加快铁总市场化进程
国内融资租赁的良好发展前景吸引大量资本进入，融资租赁公司数量众多，市场竞争日益激烈。铁总设立融资租赁公司，要短期内实现突破、长期内做大做强，必须采用市场化的经营管理机制，要求融资租赁相关业务的管理也按照市场规律运作。融资租赁公司市场化运作机制的建立和实施及其对相关业务的管理推动，将对铁总加快机制创新和市场化改革的步伐起到良好的示范作用。融资租赁公司可以作为铁总探索机制创新的试点，为今后更大范围内的机制创新积累经验。
2.3 设立融资租赁公司已具备的条件
2.3.1 国家和地方政策的大力支持
国家政策大力支持融资租赁行业发展。自 2004 年以来，商务部先后批准了十二批内资融资租赁试点企业；2009 年和 2012 年，商务部先后两次降低外资融资租赁公司的准入门槛，现已将注册资本 3 亿美元以下的审批权下放至省级商务主管部门和国家级经济开发区；2011 年，商务部发布了 “十二五”期间关于促进融资租赁行业发展的指导意见，明确提出要不断提升融资租赁业发展水平和在国民经济发展中的地位；2013 年商务部出台《融资租赁企业监督管理办法》，进一步完善了融资租赁企业的监管制度，为促进行业健康有序发展奠定了基础。
2013 年 12 月，李克强总理在考察天津工银租赁有限公司时表示，“融资租赁行业在我国是新的高地，为实体经济服务，要培育这个产业发展壮大”。在国家政策的鼓励与支持下，融资租赁行业将迎来新一轮的发展高峰。
与此同时，地方政府也高度重视融资租赁行业发展，以优惠政策吸引融资租赁企业落户。天津市最早提出系统性支持融资租赁行业发展。2010 年天津市出台了《关于促进我市租赁业发展的意见》，从公司设立、多渠道融资、物权保护、业务创新、财税优惠等多方面给予融资租赁配套政策支持。目前天津已发展成为国内最大的融资租赁聚集区，2013 年融资租赁合同余额达到 5,750 亿，全国占比高达 25%、位居首位。近年来，北京、上海、深圳、重庆等地以天津为蓝本，也纷纷出台了促进融资租赁行业发展的优惠措施，将融资租赁作为重要的金融主导产业给予大力支持。
2.3.2 融资租赁行业发展环境持续完善
一、税收制度环境方面，2013 年 12 月财政部和税务总局联合发布的《关于铁路运输和邮政业纳入营业税改增值税试点的通知》，解决了“营改增”试点以来，融资租赁公司从事售后回租业务时因全额征税导致税负过重的问题，推动了融资租赁行业税收制度的进一步完善。
二、法律制度环境方面，2014 年 2 月我国最高人民法院发布了《关于审理融资租赁合同纠纷案件适用法律问题的解释》，这进一步健全了我国融资租赁行业的法律制度，对引导行业规范和健康发展意义重大。
2.3.3 铁总具备布局融资租赁的基础和优势
一、客户资源丰富。铁总拥有路网优势，经营网点遍布全国，内部企业、合资企业、上下游企业数量众多，潜在融资租赁需求庞大，可以为融资租赁公司提供大量业务来源，降低业务开发与营销成本。
二、信息优势突出。铁总拥有企业大量的第一手信息，可以通过信息共享，协助融资租赁公司筛选优质客户，结合客户具体需求设计更为便利、灵活的产品，并充分利用信息优势加强风险防范与控制。
三、融资支持。铁总与国内外金融机构保持良好的合作关系，拥有较高的信用等级，并在积极探索创新的融资方式。铁总可以利用以上优势，协助融资租赁公司开展多渠道、多元化融资，比如与银行建立合作关系、为融资提供信用支持、探索创新融资方式等。
四、品牌效应。铁总拥有很高的知名度和社会影响力，品牌突出。融资租赁公司可以分享铁总的品牌效益，助力自身业务发展。
