我国生猪期货上市环境与限制因素探析

　　
　　猪肉一直是我国经济的重要组成部分，也是我国居民的一大生活消费品。我国的生猪行业在世界生猪行业中，具有十分显着的地位。近几年来我国的生猪出栏量以及存栏量始终排名世界首位，我国的生猪期货市场正是在此基础上应运而生。虽然我国的生猪期货早在十几年前就已经开始筹备，但由于目前还存在着诸多亟待解决的问题，导致我国的生猪期货还不能上市，发挥自身的避险作用，为猪农保证利润，规避风险。由于生猪现货市场中交易机制还不甚完善，存在着信息不对称的因素，同时由于“猪周期”的存在，市场中价格风险难以估计，这些因素使得我国的生猪行业风险加剧，并且直接对我国生猪养殖企业产生了不同程度的抑制，限制了我国生猪行业的规模化发展。
　　
　　一个行业在面对这些风险时，其自身的行业调整能力过于单一也十分有限，这时不仅需要政府对于行业的宏观调控，同时也需要金融环境中，有能够帮助行业进行风险规避的工具，这也是我国生猪期货上市的必要性，当行业中拥有能够进行风险规避的工具后，行业才能够更加可持续发展。 　　
　　为了能够更好的规避价格风险所带来的损失，同时也为了生猪行业更好的规模化养殖，生猪期货的上市势在必行，但生猪期货上市过程中存在的问题也一直受到学术界的关注，所以本文通过对生猪期货理论基础的研究，结合我国目前的生猪行业发展规模，分析了我国生猪期货上市的有利条件和必要性，再探究目前我国还存在哪些需要解决的问题，使得生猪期货的上市步履维艰，希望能为生猪期货的上市做出贡献。
　　
　　关键词：　生猪行业； 生猪期货；制约因素。
　　 　　
　　Pork has always been an important part of China's economy, but also a major consumer goods of our residents. China's pig industry has a very significant position in the world's pig industry. In recent years, China's pig market and stock rank the first in the world. It is on this basis that China's live hogs futures market came into being. Although the live hogs futures in China has been preparing for more than ten years ago, there are still many problems to be solved,which lead to the live hogs futures in China can not be listed, giving full play to their own hedging function, ensuring profits for the pig farmers and avoiding risks. Because the trading mechanism of live hogs spot market is not perfect, there are factors of asymmetric information.
　　
　　At the same time, because of the existence of "pig cycle", it is difficult to estimate the price risk in the market. These factors make China's pig industry risk increasing, and directly inhibit the pig breeding enterprises in China to a certain extent, which limits the scale development of pig industry in China.
　　
　　When an industry faces these risks, its own industry adjustment capability is too limited and single. It requires not only the government's macro control for the industry, but also the tools in the financial environment that can help the industry to avoid risks. This is also the necessity of the listing of live hogs futures in our country. Only in this way can we be more sustainable.
　　
　　In order to better avoid the losses caused by the price risk, and to better scale the pig industry, it is imperative for the live hogs futures to be listed. However, the problems in the process of live hogs futures listing have always been concerned by the academic circles.
　　
　　Therefore, this paper analyzes the theory basis of the live hogs futures and combines the scale of pig industry development in China. The favorable conditions and necessity of the listing of live hogs futures in China, and then to explore what problems still need to be solved in China, make the listing of live hogs futures difficult, hoping to contribute to the listing of live hogs futures.
　　
　　Key words:    Hog Industry, Live Hogs, Restrictive Factors。
　　 　　
　　1.1 研究背景。
　　
　　我国的养猪业一直以来存在着较大的价格风险，猪农对于生猪期货的上市有强烈的期望。基于我国十分富余的生猪供应量，而且我国生猪市场的发展机制较为灵活，这些条件使得我国的生猪市场十分庞大。根据国家统计局的数据显示，近三年来，我国的猪肉年均产量达到 5000 万吨以上，2018 年我国的猪肉产量为 5340 万吨，现已达到世界年平均猪肉产量的一半左右，猪肉生产能力已经成为世界首位。
　　
　　但自 21 世界以来，我国的猪肉价格波动十分明显，呈现出一种周期性的价格波动情况，这样的价格波动对于我国国内的生猪及猪肉供求产生了严重的影响，使得我国的生猪及猪肉行业出现了一种会损害猪农利益的“猪周期”，循环过程是：生猪出栏过剩——猪肉价格下降——减少猪肉供应量——价格上涨——增加养殖——生猪出栏过剩。这样的循环，给生猪行业的相关参与者都带来了巨大的风险性。在目前的经济环境下，市场中现货价格的滞后性始终存在，这就会导致消费者或者收购生猪的企业对于生猪或猪肉的供需发生差错，因此，在目前的情况下，生猪这一行业中的行业参与者最迫切需要的和最重要的是就是能利用具有价格预测属性的工具来预测生猪的市场价格，进行规避风险，从而改进和完善现有的市场机制来解决当前生猪的销售问题。
　　
　　生猪期货是我国期货市场中急需推出的一个期货品种，但对于生猪期货的上市还存在着许多制约因素亟待解决，所以本文对于我国生猪期货的上市条件及问题进行研究。通过生猪期货理论以及生猪期货上市条件的分析，再结合我国生猪产业的现状，对我国目前的生猪期货的市场进行相关分析，寻找我国生猪期货在上市过程中存在的制约因素，从多个角度研究我国的生猪期货，对资源实现配置的优化，推动生猪产业的可持续发展，为我国生猪期货上市提出具体可行的建议。
　　
　　1.2 研究意义。
　　
　　1.2.1 理论意义。
　　
　　期货市场对于现货市场的价格具有指导作用，同时期货市场也能够为参与者提供套期保值策略以锁定利润。目前国内对于生猪期货的研究方面，由于我国的生猪期货上市决定较晚，发展过程较短，相应的文献及专着数量有限，目前的理论主要集中于研究生猪期货的上市可以为我国的生猪行业带来哪些好处，以及我国的生猪期货应该如何设计等方面，而对于生猪期货上市过程中的还存在的问题研究不足。本文通过梳理期货上市的条件，同时对于我国生猪期货上市的有利条件进行总结，并在以前的文献基础上，对我国生猪期货上市的问题进行研究，寻找目前我国生猪期货上市过程中尚存的制约因素，并提出了相对应的对策建议，丰富了国内关于生猪期货的研究文献。
　　
　　1.2.2 现实意义。
　　
　　我国的生猪期货目前正处于上市的关键阶段，目前我国的生猪行业还存在一些对于生猪期货上市的制约因素，如生猪规模化程度较低，现货市场中的交易机制并不完善，信息传递效率较低等因素。本文通过对生猪期货的上市条件、必要性以及上市过程中的问题进行分析，研究对生猪期货合约的设计及制约条件，将有助于提高我国生猪产业和生猪期货行业的规模。
　　
　　1.3 国内外研究现状。
　　
　　1.3.1 国外文献研究。
　　
　　由于外国的期货市场发展较早，期货产品种类较多，所以外国学者对于生猪期货的研究也比较多，有的学者是从期货的价格波动对现货的影响方面研究，有些学者从期货的生猪期货自身的合约设计出发研究，本文对国外学者的相关研究的热点和内容进行了详细的分类，其中大部分主要关注期货市场的功能研究，生猪的市场价格，和生猪期货三方面进行研究。
　　
　　1、关于期货市场价格稳定功能的研究。
　　
　　Peck（1976）在两种环境下考察了商品价格的稳定性，即该种商品是否具有期货市场，通过对比研究，Peck 认为当一种商品具有期货品种时，该种商品的现货价格将得到更进一步的稳定。Tomek（1971）等一些学者研究了美国一些农产品期货对于该种商品现货价格的稳定性，包括小麦、棉花以及畜牧类商品，通过多次试验得到的结果，这些学者认为，在美国的农产品市场中，农产品期货商品对于商品的现货价格的稳定性起到了明显的作用。
　　
　　David（2007）为了更好的研究商品现货价格的波动与期货市场建立之间的关系，以美国16 个商品期货为基础，通过标准差、方差等判定系数得到了相关的研究结果。该项试验的结果显示在 1%的显着性水平下，在商品期货上市后，绝大多数的商品现货价格的波动率具有了明显下降的趋势。当然，David 也指出，某种商品现货的价格波动是由于经济环境中的多种因素所影响的，所以在没有特定的前提假设的情况下，对某一时间段内的价格波动进行单一的比较有可能会得出并不严谨的结论。
　　
　　2、关于生猪价格的研究。
　　
　　市场上生猪的产量和价格一直在波动。国内生猪市场受到上市的国外生猪的影响巨大，国外的生猪期货的价格波动情况在 20 世纪下半叶引起了国外科学家的广泛关注，所以国外科学家对生猪价格波动的频率进行了调查和统计，并且在早些时候便开始研究不同方面的影响因素。Leuthold，Garcia 及 Chaherli（2012）通过评估生猪现货和期货市场中的价格领导作用，来确定价格发现点，并检查这些市场之间的信息流。使用超前/滞后因果关系分析和线性因果关系度量的强度来分析多年的数据。尽管生猪现货和期货市场之间存在着显着的瞬时关系，单向因果关系检验表明，在价格发现过程中，期货市场通常主导着现货生猪市场。
　　
　　3、关于生猪期货的研究。
　　
　　关于生猪期货的研究，国外的研究成果较多，Marshall（1999）根据以往研究的总结，进行生猪期货的研究。以构建均衡价格模型为方法来研究期货市场中个期货品种价格的形成过程。在以后的学术界中，学者们通过研究，发掘出期货的三大功能，并认为在企业可以运用期货的功能来控制企业所面临的风险，同理，生猪期货也可以被生猪相关企业所运用来控制企业风险，期货商品的上市也将有利于该种商品现货市场上价格的平抑；1982年，Hayenga 通过分析美国的生猪现货与生猪期货之间的关联性, 验证了在美国的期货市场上，生猪期货能够使猪农或生猪企业实现自身的套期保值；美国的 Kenard 等（2011）通过研究美国市场上的大宗商品，包括活牛、活猪等牲畜，用来检验商品期货存在的市场效率问题。相应的研究结果指出，期货市场存在着长期、持续的均衡关系，但不能反映在短期市场上；Hartmann，Peter Alexander（1979）调查结果表明，部分生猪生产商将生猪期货价格作为预期的现金价格，通过半强式的市场效率检验，验证了生猪市场的效率，结果表明，1971 年和 1976 年的某一时期，生猪期货市场没有充分利用现有信息，也没有正确利用现有信息，基于当时的认知，认为生猪期货市场将成为一个经济效益低下，效率不高的市场。
　　
　　整体上来讲，外国的相关研究人员对生猪期货市场的研究开始较早，但由于生猪产业情况不同，外国学者的研究主要集中于期货的价格稳定功能的实现以及生猪期货对于生猪价格的影响。 　　
　　1.3.2 国外文献研究
　　1.3.3 文献综述
　　
　　1.4 论文框架
　　
　　1.5 研究方法
　　
　　1.6 本文创新点及文章局限性
　　1.6.1 本文创新点
　　1.6.2 文章局限性
　　
　　第 2 章 生猪期货理论基础
　　
　　2.1 生猪期货概念
　　
　　2.2 生猪期货的功能
　　2.2.1 风险规避功能
　　2.2.2 套期保值功能
　　
　　2.3 合约参与者分析
　　2.3.1 套期保值者
　　2.3.2 套利者
　　2.3.3 投机者
　　
　　2.4 生猪期货对于猪周期的平抑作用分析
　　
　　第 3 章 中国生猪行业发展现状
　　
　　3.1 生猪行业发展规模情况
　　3.1.1 生猪出栏量分析
　　3.1.2 生猪存栏量分析
　　
　　3.2 生猪行业供需情况分析
　　3.2.1 生猪行业供应情况
　　3.2.2 生猪行业需求情况
　　
　　3.3 总结
　　
　　第 4 章 生猪期货上市影响因素研究
　　
　　4.1 中国生猪期货上市必要性分析
　　
　　4.2 生猪期货上市有利因素
　　4.2.1 我国生猪行业价格波动剧烈且波动频率较高
　　4.2.2 我国生猪及猪肉供需量巨大
　　4.2.3 生猪行业交易标准化已初具雏型
　　4.2.4 运输条件逐渐完善
　　4.2.5 强烈的避险需求
　　
　　4.3 生猪期货上市制约因素分析
　　4.3.1 规模化养殖程度较低
　　4.3.2 交割方式及地点难以确定
　　4.3.3 生猪产业链内利润分布不均
　　4.3.4 现货市场交易机制落后
　　4.3.5 部分投资者素质较低，缺乏金融知识
　　4.3.6 生猪产业相关政策缺乏，法律体系尚未健全
　　
　　第 5 章 外国生猪期货研究
　　
　　5.1 美国生猪期货研究
　　5.1.1 发展历程
　　5.1.2 合约设计
　　
　　5.2 德国生猪期货研究
　　5.2.1 发展历程
　　5.2.2 期货合约设计
　　
　　5.3 韩国生猪期货研究
　　5.3.1 发展历程
　　5.3.2 合约设计
　　
　　5.4 国际生猪期货对我国的启示
　　5.4.1 加强现货基础，保持养猪积极性
　　5.4.2 根据现货情况合理制定期货合约
　　
　　第 6 章 生猪期货上市对策建议
　　
　　6.1 加快生猪规模化养殖发展
　　6.2 交割制度创新
　　6.3 完善产业链利润分配
　　6.4 完善生猪运输和储存环节
　　
　　6.5 合约宣传和政策支持
　　6.5.1 加强期货知识科普，加大合约宣传
　　6.5.2 完善政策指导，制定相应的管理法规

　　结论

　　在之前的几个章节中，根据国内外关于生猪期货的发展以及当前我国生猪行业的发展规模，分析和研究了我国生猪期货的理论基础，我国生猪期货上市的有利条件以及必要性，同时也探究了我国目前还存在着的问题，并且都进行了系统性的分析，根据分析的结果，本文得出了以下研究结论：

　　目前我国生猪期货的上市条件已经齐全，我国的生猪市场规模巨大，价格波动频繁，再加上猪农和猪企的避险情绪高涨，这些条件使得生猪期货在我国上市的基本条件已经具备，在一定程度上加快了生猪期货上市的步伐，而且生猪期货的上市可以在一定程度上，加快我国生猪规模化养殖的步伐，逐步建立起生猪市场的淘汰机制。

　　目前我国的生猪期货还未上市，主要是由于还有许多未能解决的问题存在。我国目前的生猪养殖还未达到规模化养殖的程度，同时由于我国的国土广阔，生猪出栏大省分布不均，使得我国的生猪期货的交割方式以及交割地点的确定存在较大的难度，再加上目前生猪现货市场中交易机制并未完善，期货合约参与者的素质较低，均对我国生猪期货的上市产生制约。

　　针对制约因素和存在的问题，我国应借鉴外国的生猪期货上市的经验，结合我国的国情，采用活体交割的交割方式，在不同的大区设立交割所，同时还应加大对于期货参与者，尤其是散户的相关知识的培训，以此加快我国生猪期货上市的进程。

　　参考文献