第 3 章 YD 集团营运资金管理现状分析
3.1 电线电缆行业市场运行情况和经营管理特点
3.1.1 电线电缆行业市场运行情况
电线电缆是用于电力、通信及相关传输用途的线材，按用途可分为电气装备用电线电缆、电力电缆、通信电缆与光纤等，其中电力电缆主要用于发、配、输、变、供电线路中的强电电能传输。目前我国电线电缆行业的特点如下：
（1）行业发展迅速
2006 年，我国依靠电线电缆行业实现了 3865.92 亿元的年行业销售额，成功超越美国，越居全球第一大电线电缆生产国。目前，我国电线电缆行业在所有行业中位居第二位，仅次于汽车行业。2013 年 5 月 1 日起，我国新调整的电线电缆制造业的产业政策正式实施。新政策对行业过剩严重的产能进行了明确限制，使得政策在产业发展导向上更符合配套产业的发展需要，进一步推动了电线电缆行业的发展。“十二五”期间，受行业利好政策的推动，电线电缆行业保持稳步增长。
（2）市场需求增加
电线电缆主要应用于电网建设、铁路和城市轨道交通建设、清洁能源等领域。
随着我国电网投资产业、公共轨道交通业以及风电、核电等环保产业的的投资增长，电线电缆市场的需求巨大。基于国家的政策红利，电线电缆行业企业，尤其是行业龙头企业，将依托客户的高需求，得到持续的发展。
（3）资本结构以民资为主
不同于其他行业中国企占据大半江山的现象，电线电缆行业却以民营企业为主。据国家统计局统计，以资产计算，目前国内竞争市场中有国家背景的电线电缆企业只占据行业企业数量的 20%.而有接近 60%的行业企业是民营企业。可以说，电线电缆行业的发展，主要依靠的是众多民营企业的快速崛起。
（4）产业结构过度分散
据国家统计局统计，截至 2014 年 12 月末，我国有 7000 多家电线电缆制造企业，规模以上企业有近 4000 家。行业企业过度分散，导致行业企业的竞争异常激烈。而电线电缆行业较低的进入门槛使得行业企业对于产品的质量把控不过关，行业企业的竞争主要依赖于成本领先战略，采用低价、高量的策略来占据各自需求的市场份额。而这也导致了电线电缆企业在与客户和供应商议价时，议价能力不高，竞争力不足。
3.1.2 电线电缆行业经营管理特点
基于电线电缆产品工艺复杂，生产流程冗长的特点，企业的经营需要大量的营运资金来支持。如何管理好企业的营运资金对于电线电缆行业企业来说至关重要。
电线电缆行业经营管理特点可以概括为以下几点：
（1）营运资金管理绩效受渠道关系影响大
电线电缆行业属于产业关联度较高的基础性产业，处在产业链的中间环节，产业链长，涉及行业多。处于上游的塑料行业和有色金属行业供应商以及处于下游的通信行业、环保行业、公共交通运输行业客户的发展程度，都会影响电线电缆企业的发展，营运资金管理受渠道关系影响大。
（2）高营运资金占用率带来高财务风险
作为资金密集型行业，电线电缆企业对于营运资金的需求量较大。而近几年，随着同行业间、上下游企业间通过收购整合来提高行业集中度的投资行为的不断增多，如何获取大额的资金支持对于电线电缆行业企业的生存发展来说至关重要。但另一方面，近年来国内银行银根紧缩，电线电缆企业流动资金愈加紧张，企业短期借款不断增加，普遍存在高负债的情形，相应的财务风险较高。
（3）受原材料价格变动影响大
由于电线电缆行业企业的产品往往是粗加工产品，原材料成本在整个产品成本中的占比很高，通常达到80%以上。而生产电线电缆产品最重要的原材料铜的价格随着经济形势的变化不断变化：2009-2010年，铜价持续提升；2011-2012年，铜价有所下降；到了2013年之后又有所回升。电线电缆企业很难在如此多变的铜价基础上保持稳定的收益。
（4）存货管理是重中之重
电线电缆行业具有生产流程较长、生产工艺复杂、生产环节和步骤较多的特点，企业往往会留存相对安全的存货量来应对日常的生产和销售活动，因此存货占用营运资金较多。存货管理是电线电缆企业提高营运资金效率的重中之重，企业应对存货进行专项分析，努力找出可优化的空间，提高对库存管理工作的积极认识，减少库存占用资金，提高资金使用效率。
3.2 YD 集团基本情况
3.2.1 集团简介
始创于 1990 年的 YD 集团，目前是电线电缆行业的大型民营股份制企业，在以电缆为主业的前提下，YD 集团还涉足诸如医药、房地产等行业。依托其 200 多亿元的年销售收入，200 多亿元的资产以及近 170 亿元的品牌价值，YD 集团不仅成功领跑国内所有电线电缆行业上市公司，其销售规模、员工数量也冠绝同行业。
电线电缆行业作为 YD 集团的主业，从 2014 年的年报中可知，2014 年整个会计年度实现营业收入 109.27 亿元，占总营业收入的 96.6%,在其从事的医药、房地产等所有行业中占据绝对地位。由于企业营运资金管理存在行业差异性，因此，将 YD 集团界定为电线电缆行业来分析。
3.2.2 集团组织结构
YD集团根据公司章程设立股东会、董事局、监事局，聘任了管理层。其中，董事局包括社会责任委员会、战略委员会、提名委员会、品牌管理委员会、薪酬及绩效管理委员会以及审计委员会，共9名成员。同时集团根据实际情况，设立了监察审计部、法律事务部、资金管理部、计划财务部、人力资源部、应用服务部、董事局办公室等，各职能部门相互独立、互不干扰。图3-1列示了YD集团组织结构。
集团对子公司的资产、生产计划、材料采购、产品销售等采取集中管理，由集团公司统一调配；通过集中管理各子公司的财务，对各子公司的核算制度统一制定，对财务报告进行统一编制。通过集中管理子公司的银行授信行为，统一拟定资金计划以及统一使用资金，使得集团实现了对各子公司的有效的风险管控。
3.3 YD 集团营运资金管理政策分析
企业的营运资金结构可以有效的反映集团的营运资金管理政策。为了更好的分析 YD 集团营运资金结构，本文选取了截至 2015 年 12 月 31 日的 26 家沪深两市所有 A 股电线电缆行业上市公司作为比较样本，来反映 YD 集团营运资金管理政策。
上市公司的所有数据均来自于上市公司年度报告，年度报告均从上海证券交易所和深圳证券交易所网站上下载。表 3-1 整理了 YD 集团及电线电缆行业上市公司（所有数据取平均值）2010-2014 年流动资产与流动负债主要项目占总资产的比例，来反映 YD 集团及行业企业营运资金结构。
3.3.1 流动资产占有政策分析
与非流动资产相比，流动资产具有较快的周转速度、较强的变现能力以及较小的财务风险等优点，但同时其缺点也相当明显，即盈利能力差。过多的短期资产会在影响企业利润的同时，增加企业的财务负担。而过少的短期资产，也会造成企业资金周转能力的降低。2010 年至 2014 年，YD 集团流动资产分别为 73.10 亿元、98.31亿元、74.79 亿元、72.25 亿元和 87.75 亿元，主要由货币资金、应收票据、应收账款、预付款项、其他应收款和存货构成，六项合计占比在 90%以上。同时，从图3-2 可以看出，2010 年至 2014 年，YD 集团流动资产占总资产的比例除 2011 年略有增长外，其余几年呈下降趋势，其中 2012 年和 2013 年下降的速度最快，2010-2014年变化的百分点依次为：2.41、-9.24、-8.72 和-0.9,其中波动最大的项目为货币资金，变化趋势与流动资产变化趋势基本一致，应收款项（包括应收账款和应收票据）、其他应收款和存货占比每年略有增减。流动资产占总资产的比例五年均值为80.84%,YD 集团总资产中超过八成为流动资产，比电线电缆行业五年均值 68.30%高 12.54 个百分点，体现出 YD 集团在 2010 年至 2014 年采取稳健或保守的营运资金投资政策。
在 YD 集团的流动资产中，应收款项（包括应收账款、应收票据等）占总资产比例最高，2010 至 2014 五年的平均值为 34.51%,尤其是 2012 年高达 37.73%,远高于行业平均水平 23.07%,这主要是由于 2011 年起宏观经济形势下滑，我国货币政策趋紧，部分客户选择由现金支付转为用票据支付所致，2014 年资金情况有所好转，因此应收票据科目有所下降。其次是货币资金，五年的平均比例为 28.12%,比电线电缆行业的 18.10%高了 10.02 个百分点，2014 年末，集团货币资金为 32.80亿元，同比有所增长，由 10.52 亿元银行存款和 21.73 亿元其他货币资金构成，其他货币资金全部为保证金，流动性受限。流动资产中占比第三的为存货，2014 年末存货为 9.18 亿元，占总资产的比率为 7.5%,同比下降 5.22%,远低于 19.23%的行业平均水平，但存货中较高比例用于质押和抵押，流动性较差。同时，YD 集团的其他应收款五年均值为 4.21%,比行业平均水平 1.65%高 2.56 个百分点，主要是质保金、股权转让款等，2014 年账龄在一年以内的占 74.24%,其他应收款前五名单位占比为 47.51%,其他应收款数额较大，存在一定回收风险。分析可知，虽然YD 集团采取稳健或保守的营运资金投资政策，但因质押、抵押等原因，公司部分资产流动性受限，整体流动性一般。
3.3.2 流动负债融资政策分析
2010 年至 2014 年，YD 集团流动负债分别为 65.90 亿元、73.48 亿元、59.48亿元、65.63 亿元和 79.92 亿元，主要由短期借款、应付款项（应付账款和应付票据）、预收款项构成。各流动负债项目占总资产的比例高于 85%,2011 年在 2010年的基础上，短期借款、应付款项和预收账款比率都略有下降；2012 年在 2011 年的基础上，短期借款下降了 6.14 个百分点，应付款项和预收账款略有增加；2013年在2012年的基础上，短期借款项目上升了2.62个百分比，应付款项也略有增加，预收账款下降了 2.46 个百分比；2014 年在 2013 年的基础上，短期借款项目比例微弱上升，应付款项项目大幅上升，比 2013 年上升了 3.2 个百分点，预收账款略有下降。2010 年至 2014 年，YD 集团的流动负债占资产总额的比例分别为 79.45%、67.66%、64.65%、65.92%和 65.28%,除 2010 年流动负债比率偏高外，其余四年比率基本稳定，五年均值为 68.59%,说明这五年公司有六成以上的资产是通过流动负债满足，远高于 44.05%的行业平均水平，说明 YD 集团采取的是激进的营运资金融资政策。
在 YD 集团的流动负债中，短期借款占总资产的比例最高，2010 年至 2014 年比例分别为 52.99%、46.06%、39.92%、42.54%、42.99%,五年均值为 44.90%,虽然如图 3-3 所示，呈下降趋势，但仍比行业均值 19.14%高 25.76 个百分比。从短期借款的构成来看，主要是保证借款和贸易融资，短期筹资资本风险高，一旦资金链出现问题，不能按期偿还短期负债，会使集团陷入财务危机。其次是预收账款，五年均值为 9.71%,比行业均值 4.51%高 5.20 个百分点，主要是在发货前预收的产品货款，2014 年末，账龄一年以上的应收账款金额为 2.07 亿元，占总的预收账款金额的 37.64%.集团应付款项（应付账款和应付票据）占比在五年间始终维持在10%以下，总体呈缓慢增长的趋势，这主要是由于 YD 集团从 2012 年开始增加了商业票据支付方式。总体来看，YD 集团负债规模较大，资产负债率水平较高；有息债务主要为短期有息债务，债务期限结构不合理，存在一定的财务风险。
3.3.3 营运资金综合政策分析
YD 集团 2010 年流动资产和流动负债占总资产的比例分别为 88.12%、79.45%,集团资产中有 8.67%的流动资产通过筹集长期资金来满足；2011 年集团的流动资产和流动负债占总资产的比例分别为 90.53%、67.66%,集团资产中有 22.87%的流动资产通过筹集长期资金来满足；2012 年流动资产和流动负债占总资产的比例分别为 81.29%、64.65%,集团资产中有 16.64%的流动资产通过筹集长期资金来满足；2013 年集团的流动资产和流动负债占总资产的比例分别为 72.57%、65.92%,集团资产中有 6.65%的流动资产通过筹集长期资金来满足；2014 年集团流动资产和流动负债占总资产的比例分别为 71.67%、65.28%,集团有 6.39%的流动资产通过筹集长期资金来满足。
最近三年，流动资产与长期资产的比例逐年递增，而流动资产占总资产的比例逐年递减。从流动负债与长期资金的比例、流动负债占总资产比重的分析看，依靠流动负债融资的比例一直维持在 64%-80%,流动负债占总负债的比例 2010 年至2014 年分别为 96.72%、96.79%、96.11%、95.78%、89.40%,所占比例呈递减趋势，集团资产中通过流动负债来满足的比例小幅度减少。可以说 2010 年至 2014 年集团采取的是高流动资产比例与高流动负债比例相匹配的中庸型营运资金管理政策。
YD 集团对于企业的流动资产和流动负债结构，以及流动资产和流动负债的比例都保持高弹性。应收款项、预付款项、存货、应付款项、预收账款等项目占总资产的比例波动幅度都比较大。由表 3-1 可知，YD 集团 2012 年至 2014 年，应收款项占总资产比例的波动区间为 29.43%-37.76%,行业波动区间为 23.27%-24.54%;存货波动区间为 7.50%-12.49%,而行业平均波动区间为 19.23%-21.84%,YD 集团流动资产和流动负债项目波动幅度远高于行业平均水平。YD 集团应进一步加强对营运资金的预算管理，充分重视对营运资金的有序合理安排，助推资金协调运转，提高资金使用效率。
