第五章研究结论和建议
第一节研究结论
在股指期货推出前,有关保险投资股指期货的研宄就逐步展开。如今随着市场化进程的推进,保险资金允许投资股票市场的上限在不断调整,如何规避股票价格波动带来的风险越来越受到相关学者的关注。股指期货的推出使投资进入到一个崭新的时代,它的套期保值功能正符合保险资金安全性的需求。出于对行业稳定性的考虑,政策规定股指期货只能用来套期保值,而不能进行投机或不正常的投资活动。本文通过对国内外投资发展和现状进行总结,先分析保险资金收益率和股票市场波动性的关联性,再算出股指期货和现货市场的最优套保比例,得出了以下主要结论:
第一,股票市场的波动和保险资金收益率之间存在因果关系。虽然监管上对保险资金投资股票的上限己提高到30%,但由于股票市场的波动性太大,目前我国保险资金的投资一直遵循谨慎的方式,主要集中在银行存款和国债,参与股票市场的份额很小。虽然在股票方面的投资比例不高,但基于格兰杰检验方法证实保险资金收益率和股票市场的波动率之间存在高度因果关系,表明保险资金收益率很容易因股票价格的暴涨暴跌而受到影响,这对保险投资很不利。因此保险资金有必要采用股指期货来进行套期保值和锁定风险。
第二,相比发达国家,我国股票市场系统性风险很高,股票价格容易因受到市场风险而下跌。运用股指期货能够减少股票组合价格波动给保险资金收益率带来的影响。具体而言,股指期货的使用可以起到套期保值的作用,降低股价波动给投资带来的不利影响。
第三,通过OLS回归模型计算出最优套保比例,经过计算我们发现利用股指期货设计一个良好的套期保值策略可以使风险降低95%,大大减少了股票价格的下跌给投资收益带来影响。同时,套保期间随着时间的推移,股票组合和沪深300指数期货的吻合度越好,组合风险能得到有效控制。
第二节我国保险投资股指期货的风险控制措施
一、明确保险投资股指期货的动机
保险行业经营业务的特殊性注定保险资金对安全性、流动性和收益性更为敏感,出于稳健经营的要求,保险监管对于资金安全性的控制标准和要求也更高,这是它和其它资金不同的地方。为了能及时履行未来不确定的赔偿和给付义务,保险投资有着自己的要求,避免把自己暴露在高风险之中。保险资金的安全性往往是必须首先考虑的因素。保险资金在参与股指期货市场的操作时,要明确使用股指期货的动机是对冲风险,投资操作要符合监管要求。
二、再设计风险管理体系和内部控制制度
俗话说:不打无准备之仗。由于我国保险机构风险管理起步较晚,缺乏实战经验,管理架构不是很完善,所以其对保险投资风险的管理也相对滞后。在参与股指期货投资之前,保险机构投资者必须对原有的风险管理体系进行评估,查找并消除漏洞,在符合监管要求的前提下制定相应的风险应对策略,并再设计内部控制制度,以便能更好的对股指期货投资动态进行追踪和监督,根据国内外经济形势进行预测。风险管理的基本过程包括风险识别、风险评估、风险控制和风险管理评价等环节。众所周知,保险行业是知识密集型行业,风险管理的每一个环节都离不开专业性人才,因此保险投资的风险管理需要有丰富经验、有专业技术的人才来构建风险管理人才体系。各项风险监控以职位分离为重点,提高内控建设的效率;建立一套交易限额规定程序,及时发现新业务带来的新风险;充分借鉴成功经验,加强内控建设中的信息沟通,做好风险监督,完善风险管理体系。
三、加强保险投资股指期货的政策监管
金融衍生品市场实现投资组合和衍生工具的有效对接,为了更好的维护资本市场的平稳运行和保险机构的偿债能力,政府应该积极出台相关的政策以及相关法律对保险投资进行约束和指导,并且后续跟踪监督要到位。一方面,我国的金融市场正在逐步完善,多层次资本体系也在健全,增加保险资金投资品种,加大创新力度,将有助于提高金融服务效率。另一方面,保险资金的安全性至关重要,在保险资金的运作过程中要加强监管力度,激励保险机构对资金的合理运用。就我国现阶段而言,现有的《关于保险资金运用监管有关事项的通知》对保险投资的范围和股指期货的运用目的进行了明确的界定,所以现阶段我国保险监管应提高监督能力,在构建多层次投资体系的同时继续优化监管指标体系,建立风险预警系统,设计出可行的风险检测指标体系。
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