1 企业财务管理中使用金融工程方法的必要性
1.1 风险控制的需要
随着经济全球化和我国国民经济的发展,企业所处的环境日益复杂,其面临的风险也越来越大,因此,企业对有效的风险管理手段的需求十分迫切.企业面临的风险有:利率风险、汇率风险、原材料和金融资产等价格变化的风险、数量风险、代理风险、信用风险等.
1.1.1 利率风险
在市场经济下,利率是重要的基本经济因素之一.利率的波动性会影响企业的成本与收入的估算,进而影响企业的利润.在当今的全球经济形势之下,各国的市场利率波动都日益频繁而剧烈,这使得企业不论在融资、投资过程中的不确定性都大大增加,进而加大了融资、投资的成本.因而企业需要借以规避利率波动所带来的风险的工具或方法.
1.1.2 汇率风险
在开放经济之下,汇率波动对于企业,尤其是开展对外业务的企业甚至跨国经营的企业影响重大.而随着经济全球化的发展,中国这样的企业越来越多,需要借以规避汇率波动所带来的风险的工具或方法.
1.1.3 原材料、金融资产等价格变化的风险
原材料的价格变动会直接影响企业的利润,给企业带来风险.而企业所持有的金融资产的价格变动更是极为频繁,给企业带来巨大的风险.因而企业需要借以规避原材料、金融资产等价格变动所带来的风险的工具或方法.
1.1.4 数量风险
企业经营中的数量风险主要包括企业所面临的产量、销量、交易量等在数量方面的不确定性.传统上,企业只能通过调节生产过程,例如增减产量、工人数量等来管理此类风险.但这种方法成本巨大,因此,企业需要借以规避数量风险的工具或方法.
1.1.5 代理风险
企业由于所有权与控制权的分离,导致双方利益不完全一致以及信心的不对称,巨大的代理成本使得企业价值降低.
1.1.6 信用风险
信用风险对于应收账款量较大或业务集中于少数几个客户的企业来说,也是十分重要的风险.传统方法上讲,企业通常对交易双方的业务往来量进行限制,或者规定对方的信用等级,以此来规避信用风险.然而,这种方法虽然提高了信用质量和交易安全性,也减少了交易量和利润.因此,企业需要借以规避信用风险的创新性工具或方法.
1.2 企业现金流动性的需要
保持一定的流动性是企业日常经营和维持其偿债能力的需要,然而保留非营利性的现金却不能同时满足企业对盈利性的需求.金融工程工具为企业提供了一些性质良好的金融工具,例如货币市场基金、大额可转让定期存单等,使企业既可以保持很好的流动性,又可以获取短期投资收益.
1.3 企业投资的需要
企业通常需要将其闲置的资产投资,以期获得收益.金融工程可以为企业提供合适的方法和工具,这些投资工具往往极具创新性,相对于传统投资工具而言具有更好的性质,例如可以更好地满足企业对流动性和盈利性的双重需求等.
1.4 企业融资的需要
企业为保证其经营活动的顺利进行,经常需要大量的融资.在此过程中,融资成本便成为其中最重要的考虑因素.运用金融工程的方法可以设计和开发新的金融工具,借以使企业融资的成本尽可能低,进而提高企业的效益和竞争力.
2 企业财务管理中使用金融工程方法的有效性
2.1 金融工程是有效的风险管理手段
金融工程是一种新兴的风险管理方法.在此之前,传统的风险管理方法一般是通过调整企业资产和负债的不同组合来消除金融风险.例如,可使用资产负债管理的方法,通过控制和调整资产负债率到合适的水平控制风险,但这种方法成本较高而见效很慢;再如,企业还可以购买保险来控制风险,但此种方法只可以对有形的部分风险"作保";又如,企业可以使用证券投资组合,但证券投资组合原理揭示出此种方法对系统性风险管理的局限性.
金融工程的最核心部分,就是风险管理的工具和技术.利用金融工程的风险管理方法,企业首先对自己所面临的利益与风险状况进行评估和充足,接着根据自己的情况有针对性地设计金融工具.这种对风险的管理办法直接、全面、有效、针对性强.
金融工程在企业风险管理方面的运用包括可以控制价格风险、控制数量风险和控制代理风险.
2.1.1 金融工程方法控制价格风险
金融工程方法控制价格风险,指利用远期、互换、期权、期货等工具的拆分、组合来控制利率、汇率、原材料价格、商品价格等的波动带来的风险.
2.1.2 金融工程方法控制数量风险
金融工程方法控制数量风险,是指把金融工程利用到数量风险管理领域.例如,利用商品期权抵补数量风险;再如,利用宏观经济指数与企业产量的相关性来设计金融工具,进而规避数量风险.
2.1.3 金融工程方法控制代理风险
金融工程方法控制代理风险,一般指公司管理层通过金融工程提供的杠杆收购对本公司收购并进行重组,借以实现控制权的转移,规避代理风险.企业还可以通过设计新的融资工具来实现企业内部利益关系的优化调整,来降低代理成本.股票期权就是一个很好的例子.代理人的长期行为和利益与企业所有者的利益可以紧密地结合在一起,大大降低了代理风险.
2.1.4 金融工程方法控制信用风险
金融工程方法控制信用风险,即利用信用互换,定期向互换对手支付一定的保险费,当企业出现应收账款拖欠的情况时,可以获得一定的补偿,也可以以约定的价格出售给互换对手.
2.1.5 金融工程方法控制兼并风险
金融工程方法控制兼并风险,可以有两种方案,一是管理策略,二是股票交易策略.管理策略可以包括相互持股、修改公司章程等;股票交易策略可以包括股份回购、员工持股、财产锁定等.
2.2 金融工程可为企业投资活动提供新方案
金融工程的发展为企业的投资活动提供了更多性质优良的工具.
(1)在现金管理方面,企业可以持有流动性强且风险低的短期投资工具,诸如大额存单、货币市场共同基金、回购协议、商业票据、国库券等构成的组合.
(2)在金融投资方面,企业除了可以持有股票、基金、债券、优先股等构成的组合,还可以利用指数期货、指数期权、期货、期权等创造出新的投资组合.例如,由于利率具有不确定性,可能产生再投资利率风险,应对这种情况,企业可以将中长期的付息债券转换为零息债券.又如,企业还可以投资于国际股票收益互换这一产品,来弥补一些企业因本国外汇管制及资本流动的限制无法将资金投资到国外股票市场的缺陷.
(3)在项目投资方面,金融工程为企业提供了实物期权方法,可以借以对投资项目进行或有要求权分析.相比较于传统的净现值法,期权定价模型更加符合实际情况.
(4)在存货投资方面,金融工程为企业提供了套期保值的思想,和期货、期权作为操作工具.
2.3 金融工程可满足企业融资活动的特定需求,降低融资成本
金融工程所提供的工具和方法可以为企业提供创新性的融资品种和手段.例如,采取利息浮动化、利息累进化、除息化及利息本金异币化等;又如,构造认股权证及可转换、可回收和可赎回特性的有价证券融资组合等.以上方法既可以满足企业在融资期限、对象等方面的特殊需求,更可以降低融资成本.下文将对企业财务管理中使用金融工程方法的优劣势进行分析.
2.3.1 企业财务管理中使用金融工程方法的优势
(1)在财务规划方面.传统的企业财务管理方法包括财务规划、财务控制和财务分析.其中,财务规划的手段包括财务预测、财务决策、财务计划.然而在企业实践中,则会涉及到很多不稳定的因素,例如,利率自由化会增加企业融资成本的不确定性;汇率波动则会给进出口企业、跨国经营企业及金融企业带来巨大风险;原材料价格的变化会影响企业的生产成本;金融资产价格的变化则会影响融资成本及投资收益;政府政策及监管措施也会给企业带来更大的影响.在财务计划时,企业往往面对非常大的不确定性,因而,传统的企业财务管理方法往往效果欠佳.
金融工程的方法则可以应对这些不确定性的存在.相比传统的财务管理方法,金融工程方法在企业财务管理中还具有一些传统方法所不能比拟的优势.例如,金融工程方法具有预测的准确性、操作的灵活性、成本的低廉性等等.
(2)在风险管理方面.在风险管理方面,金融工程也有其独特的优势.传统的风险管理手段主要包括资产负债管理、保险以及证券投资组合.利用资产负债管理方法管理风险,耗用资金大,交易成本高,影响企业信用;保险的方法则限制较大,适用范围狭窄;证券投资组合的方法优于前两者,但也会受到市场有效性的限制.
而金融工程方法则拓展了人们进行风险管理的新思维,大大减少了风险管理的成本,提高了风险管理的效率,从而大大消除了社会经济摩擦,提高了经济金融效率.金融工程方法不仅提供了多样的金融衍生产品,更在决策初期就规避了风险.
2.3.2 企业财务管理中使用金融工程方法的劣势
金融工程方法在企业的财务管理过程中往往对系统性风险的管理能力较弱.另外,金融工程方法对历史数据的依赖性过强,也是其缺点之一.
3 在我国的企业财务管理实践中使用金融工程方法面临的困难
在中国,金融工程是一门新兴学科.在我国的企业财务管理实践中使用金融工程方法还面临着不少困难.
3.1 经验缺乏与人才匮乏
金融工程是一门建立在定量基础上,将数理分析、计算机技术、系统工程导入金融领域而进行金融产品与服务设计的学科.金融工程学科内容的深入研究需要随机分析、非线性分析等高深的数学知识.从实际情况而言,在我国要想将金融工程的理论方法和工具灵活地运用到企业财务管理的实践中,不仅面临着缺乏经验的问题,也面临着缺乏人才的问题,尤其是高素质人才--既具备深厚的数理基础,又掌握扎实的金融理论,同时拥有相关行业的实践经验.
3.2 法律法规的限制
在目前的中国,金融工程方法中所涉及到的许多金融工具的运用是被法律法规政策所限制的.要想突破这层困难,尚需国家、相关部门和企业等各方的共同努力.
3.3 接受程度不足
由于金融工程方法中所涉及到的许多金融工具在目前的中国还是新兴产品,人们对这些产品的了解程度和接受程度还有待提升,这也是金融工程方法在我国的企业财务管理中运用的困难之一.
参考文献
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