摘要：2020年以来，新冠疫情暴发和油价暴跌双重“黑天鹅”事件使国际石油公司面临极为严峻的经营环境，国际石油公司普遍出现亏损，但沙特阿美仍保持较好利润水平，卓越业绩的背后反映的不仅是公司雄厚的上游资源优势，近年来公司积极推动全球化布局、炼化一体化发展、着力打造国际贸易业务和沙特国家主权财富基金对公司转型赋能也起到了重要作用。
关键词：沙特阿美; 战略转型; 上游成本;
Analysis of Saudi Aramco's Profitability and Strategic Transformation under Low Oil Price
Wang Zixing
Sinopec Group General Management Department
Abstract：Since 2020, double "black swan" events of COVID-19 epidemic outbreak and oil price slump have made IOCs be faced with very severe business environment. Most of IOCs reported losses, but Saudi Aramco maintained a relatively good profit level. The excellent performance reflects not only the company's tremendous upstream resources superiority, but also its active push for global business layout, integrated refining-chemical development and international trades in resent years. Meanwhile, Saudi Arabia's sovereign wealth fund has also played an important role in the company's transformation.
近期，国际石油公司纷纷公布2020年上半年经营业绩，在BP、埃克森美孚、道达尔、雪佛龙、壳牌等几大石油公司上半年大幅亏损的情况下，沙特阿美虽然净利润同比下降50%，但仍保持232亿美元的高盈利水平，并且按承诺派发二季度股息187.5亿美元。在8月10日发布的2019年度《财富》世界500强排名中，沙特阿美以882亿美元利润位居盈利能力榜首，总营业收入3 298亿美元，位居第6位。
沙特阿美卓越业绩的背后反映的不仅是公司雄厚的上游资源优势，而且近年来积极推动全球化布局、推动炼化一体化、着力打造国际贸易业务战略也十分值得关注。在中国石化由传统石油公司向洁净能源化工公司转型过程中，研究沙特阿美近年来的经营战略，对石化行业发展具有重要的启示意义。
1 国际石油公司业绩普遍亏损，沙特阿美保持盈利
2020年以来，新冠疫情持续蔓延，对全球经济和能源市场带来巨大冲击，国际油价一度出现30多年来首次负油价，国际主要石油公司均降低油价预期、并执行巨额减记，上半年营业收入同比降幅在30%以上，利润均出现亏损。其中，上半年埃克森美孚执行29亿美元的减计后亏损16.9亿美元；壳牌执行168亿美元减计后亏损152.3亿美元；BP执行92亿美元减计后亏损212.5亿美元；雪佛龙执行18亿美元减计后亏损46.7亿美元；道达尔执行81亿美元减计后亏损65.9亿美元。上半年，沙特阿美公司实现营业收入930亿美元，同比下降37%；实现净利润232.3亿美元，同比下降50%，自由现金流211.2亿美元，同比下降44.3%。上半年末与年初相比，沙特阿美的股价下跌6.4%，跌幅远小于其他石油公司跌幅，如埃克森美孚同期下跌40%，壳牌下跌了50%。主要石油公司2020年上半年利润见图1。
2 资源禀赋优势明显，生产成本低于其他石油公司
沙特阿美石油公司成立于1933年，最早是加利福尼亚标准石油公司在沙特成立的上游勘探公司，20世纪80年代收归沙特国有，成为沙特的国家石油公司，总部位于沙特达兰，员工人数7.6万名，分为上游（油气生产）和下游（燃料、化学品、电力、管道仓储物流）2个业务板块（储运业务归为下游板块），拥有全球第一的石油储量、石油产量和石油出口量。截至2019年年底，沙特阿美原油探明储量1 985.69亿桶，天然气探明储量190.58万亿立方英尺，油气总储量2 560.55亿桶油当量，油气可采储量是其他五大石油公司（埃克森美孚、壳牌、雪佛龙、道达尔和BP）总和的5倍，可供开采52年[1]。
图1 主要石油公司2020年上半年利润情况
数据来源：各公司季报，Unipec Research&Strategy(URS)
同时，沙特阿美积极提高油气开采技术，持续降低油气开采成本，2019年公司上游单位操作成本仅为2.8美元/桶；桶油完全成本19.68美元/桶，远低于其他国际石油公司40～55美元/桶的完全成本。2019年沙特阿美与部分石油公司生产成本对比见图2。
3 炼化实力不断增强，下游一体化战略持续推进
在上游低成本石油供应支持下，沙特阿美迅速扩大下游产业链，包括遍布全球的炼厂、化工项目、油气贸易和零售布局。2016–2018年，沙特在下游年资本支出均在85亿美元以上，下游收入占比从28%升至35%。2019年，沙特阿美国内外总炼油能力为640万桶/日，其中权益炼油能力395万桶/日。公司强大的上游生产能力持续为公司下游业务提供高质量的原料保障，而公司的下游业务又是上游板块的最大客户，2019年公司炼油板块共加工了其原油产量的38%[2]。
图2 2019年沙特阿美与部分石油公司生产成本对比
数据来源：各公司季报，Unipec Research&Strategy(URS)
近年来，沙特阿美在下游业务动作频频，最大的动作是在2020年6月17日，沙特阿美正式完成从沙特主权财富基金（PIF）收购石油化工巨头沙特基础工业公司（SABIC)70%的股份，交易总额为691亿美元，这是一项富有变革意义的交易。SABIC是世界第四大化工品生产商，2019年石油化学品产量共计6 010万吨，目前SABIC和埃克森美孚正在美国合资兴建设计产能180万吨/年的世界上最大的乙烯生产装置。整合后的沙特阿美石化产品产量达到近9 000万吨，使得沙特阿美跻身全球主要石化产品生产商之列。
同时，沙特阿美持续加快海外炼油能力布局。2019年12月，沙特阿美完成对韩国现代石油（65万桶/日）19.9%的股权收购；2019年，沙特阿美宣布拟收购浙江石化9%的股份，目前已经完成尽职调查；2021年拟对印度最大炼厂Reliance(137万桶/日）20%的股权实现收购。到2030年，预计沙特阿美在全球的总炼油能力将达到1 000万桶/日，其中近一半炼油能力位于海外。
2020年7月14日，沙特阿美宣布重组其下游业务板块以支持和加强整个油气价值链的整合，整合后的公司下游运营模式将包括4个商业业务部门：燃料（包括炼油、贸易、零售和润滑油）、化学品、电力以及管道和仓储物流。此次重组，是沙特阿美发展全球一体化下游业务战略的又一举措，有助于最大限度地利用油气价值链来提升竞争力。
4 通过做大国际贸易平台整合下游资源
2010年，沙特阿美成立贸易子公司（Aramco Trading Company,ATC），负责全球成品油等下游产品贸易优化，以及原油第三方贸易和为其全球炼厂提供有竞争力资源，旨在通过贸易平台将下游日益扩大的国际炼化产能进行有效整合。公司现任董事长由沙特阿美下游业务高级副总裁担任，其本人还担任阿美电力公司和炼化公司的董事，负责推动下游业务一体化经营。沙特阿美贸易公司通过在新加坡、富查伊拉和伦敦设立分公司，在富查伊拉、延布等五地布局仓储资源，深度介入全球主要市场，优化仓储物流资源。2019年，沙特阿美贸易公司实现贸易总量2.2亿吨（当前沙特原油出口仍由沙特阿美集团负责，原油第三方贸易和成品油贸易交由阿美贸易公司负责），以成品油贸易为主，营业收入达到600亿美元；拥有仓储能力770万桶。
另外，值得注意的是2020年6月，沙特阿美通过其风投公司已经入股北海区块链贸易平台Vakt，成为其大股东。未来阿美在北海地区的贸易活动一部分将在Vakt平台上进行。阿美贸易公司营业收入见图3。
图3 阿美贸易公司营业收入
数据来源：阿美公司年报，Unipec Research&Strategy(URS)
5 沙特主权财富基金为沙特能源转型赋能
2017年，沙特发布了雄心勃勃的《2030愿景》和国家转型计划，在计划背后是沙特主权财富基金（PIF）雄厚的资金实力的支持。沙特政府希望通过阿美公司IPO为主权财富基金输入资金，以支持其对国内的进一步投资，更重要的是支持国内非石油产业发展。2019年9月，PIF主席亚西尔·鲁迈接替法利赫，同时担任沙特阿美和PIF的主席，主要任务是推动沙特阿美的IPO，利用募集资金通过PIF投资国家转型项目。同年12月沙特阿美在本国上市，发售1.5%股权募集资金256亿美元，总估值高达1.7万亿美元。
沙特主权财富基金（PIF）于1971年成立，旨在为对国民经济具有战略意义的项目提供融资支持。自成立以来，PIF在沙特建设石化、化肥和电力等重要项目融资中发挥了重要作用，通过股权，贷款或担保以及公共资金分配来投资特定项目，还向大型政府和私营工业项目提供中长期贷款。截至2019年，沙特主权财富基金的流动资产为3 200亿美元。
沙特主权财富基金在支持石油工业的同时助力国家产业转型。2016年4月，沙特发布《2030愿景》和国家转型计划，希望摆脱对石油的依赖，推进经济多元化发展，将非石油制造业的出口从GDP的16%增加到50%，实现经济可持续增长。沙特主权财富基金作为拓展沙特政府资源的保障和推动沙特经济增长的核心驱动力，计划发展既有助于沙特经济多元化又具有商业可行性的行业，包括军事、娱乐、电子商务、新能源在内的9类，还建立了相应新公司对这些行业进行投资[3]。
6 沙特阿美系列举措对我国石化企业的影响
1）抽紧可贸易的原油资源
目前，沙特全资和合资的绝大多数炼厂原油资源都来自沙特阿美。未来，随着沙特阿美大力扩张炼油业版图，其能够真正用于出口和贸易的原油资源将大幅减少，对我国石化企业的原油保供形成威胁。
2）重塑炼油化工市场格局
为实现世界一流综合能源企业的愿景，沙特阿美大力扩张下游产业规模，特别是针对争夺亚洲市场而参股印度Reliance炼厂、参股浙江石化并签订原油供给协议，凭借上游低廉的成本优势，沙特阿美的炼油扩张将给我国过剩的炼油产业带来更加严峻的挑战。
3）加剧全球成品油和化工品贸易竞争
在延长产业链的同时，沙特阿美也在雄心勃勃地扩张贸易版图，试图通过贸易抢占更多市场份额，实现更高附加值。随着沙特阿美完成对SABIC的收购成为全球最大化工品公司之一以及下游业务通过出口和贸易板块的不断整合优化，沙特阿美的成品油和化工品贸易能力不断增强，未来将成为全球该领域最大的竞争对手。
参考文献
[1]陆如泉．变化中的世界石油体系与石油权力：兼论美国、沙特、阿美石油公司的三角关系[J]．阿拉伯世界研究，2020(3):23–42+158.
[2]许勤华．中国全球能源战略——从能源实力到能源权力[J]．人民论坛·学术前沿，2017(5):24.
[3]艾伦·R·沃尔德．沙特公司：沙特阿拉伯的崛起与沙特阿美石油的上市之路[M]．尚晓蕾，译．北京：中信出版集团，2019.
