摘要：企业偿债能力是企业正常经营的基础，要做好企业偿债能力的分析，理解企业偿债能力分析的本质和逻辑是必要的，本文从负债的财务本质出发，分析了企业短期偿债能力和长期偿债能力指标的逻辑体系。
关键词：负债的财务本质； 短期偿债能力； 长期偿债能力；
■负债的财务本质
偿债能力分析的本质是了解负债给企业带来的作用。企业负债筹资，会给企业带来风险，这种风险是企业筹资所带来的，称为财务风险。财务风险主要包括两层含义，第一层次的财务风险是基本常识，企业借款之后需要按照合同的规定到期偿还本金和利息，如果到期无法偿还债务，企业有可能陷入财务困境甚至是破产。因此第一层次的财务风险，主要是分析企业是否有能力偿还到期债务的问题，也就是偿还流动负债的问题。
第二层次的财务风险是指举债会给企业未来经营成果带来不确定性，会使得企业股东的收益波动加大，这就是财务杠杆效应。举例说明：问题一，企业股本为10万元，如果好年景，每年盈利2万元，则股本收益率是多少？坏年景亏损1万元，则股本收益率是多少？问题二，当企业再借入资本10万元，借款利率为10%,则好年景股本收益率是多少，坏年景股本收益率是多少？问题三，如果企业借入资本为20万元，借款利率为10%,则好年景股本收益率是多少，坏年景股本收益率是多少？问题一答案：好年景股本收益率为20%,坏年景股本收益率为-10%.问题二答案：好年景，借来的资本和企业自有的资本收益都是每年2万，利息支付1万，股本总盈利3万，股本收益率30%.坏年景，借来的资本和企业自有的资本收益都亏损1万，利息支付是刚性的，仍然需要支付1万，总亏损3万，股本收益率-30%.通过这个问题一和问题二的答案我们可以看到，负债融资会使得股东的收益波动加大。问题三答案，好年景，借来的资本20万和企业自有的资本10万收益都是每年2万，利息支付2万，股本总盈利4万，股本收益率40%.坏年景，借来的资本和企业自有的资本收益都亏损1万，利息还需要支付2万，总亏损5万，股本收益率为-50%.从上述案例可以看出，负债会使股东的收益率波动变大，并且这种波动性和负债的比重有关，负债的比重越高，波动越大，杠杠的效应越大。因此，第二层次的财务风险侧重分析的是负债的比重问题。
■企业短期偿债能力分析的本质
企业短期偿债能力侧重分析的是财务风险的第一层含义，也就是偿还企业到期债务的能力，主要是分析偿还流动负债的能力。企业短期偿债能力如何去分析，从资产负债表来看，流动负债是在1年或者一个营业周期需要偿还的一种负债，负债一般需要现金来偿还，而能在一年或者一个营业周期能够变现的资产是流动资产。如何分析企业是否具备偿还流动负债的能力，自然会用流动资产去和流动负债比较，比较的结果有绝对数和相对数。绝对数是营业资本，等于流动资产-流动负债，这个值越大，说明企业短期偿债能力越强，缺点是不太适合不同企业的数据对比。相对数有流动比率、速动比率和现金比率。
对于流动比率的理解，首先，流动比率是一个分子比率，分子是流动资产，分母是流动负债，指标计算的数据来源于企业的资产负债表，一般来说，该指标数值越高，说明企业短期偿债能力越强。当然流动比率过高对于企业经营也有影响，流动资产相比较长期资产，是一种流动性强、风险低、收益低的资产，持有过多的流动资产会影响企业的盈利能力。其次，流动比率到底多少较为合适？一般而言，营业周期短的企业对于流动比率要求低一些，比如超市营业周转较快，流动比率要求会低一些，房地产企业营业周期长，对于流动比率要求高一些。第三，用流动比率分析企业短期偿债能力仍然存在着一定风险，流动比率指标的计算假设是所有的流动资产都能变现，但是像应收账款的变现由于账龄和客户的因素存在风险，存货的变现也存在风险，需要考虑像存货的毛利率、存货周转快慢还有影响存货价值的时间、技术等相关因素。因此，从谨慎的角度来分析，剔除这些变现风险较高的资产，就构造了后续的速动比率和现金比率。
对于速动比率的理解，首先速动比率是一个分子比率，分子是速动资产，速动资产主要是扣除存货、预付账款、1年内到期的非流动资产、其他流动资产等变现风险大的资产，分母是流动负债，计算的数据基础来源于企业的资产负债表，指标越高代表企业短期偿债能力越强，指标也不宜过高，过高会影响企业的盈利能力。其次，在用速动比率分析企业短期偿债能力时，如果应收账款的回收存在风险，则用此指标分析存在问题，因此，用速动比率分析，需要考虑应收账款周转天数的因素。因此，从最谨慎的角度剔除应收账款构造了第三个指标现金比率。现金比率=货币资金/流动负债，是衡量企业即时偿债能力的比率，是最能反映企业直接偿付流动负债的能力，也是最为谨慎的指标。
总之，这三个指标都是企业短期偿债能力静态分析的指标，核心是流动比率，由于存货等资产的变现存在风险，剔除之后构造了速动比率。速动比率中由于应收账款等资产变现存在风险，剔除之后构造了现金比率。这就是企业短期偿债能力静态分析指标体系的逻辑。
■企业长期偿债能力分析的本质
（一）企业长期偿债能力分析的侧重点
企业长期偿债能力分析的侧重点有两方面。第一，长期偿债能力分析的侧重点不在于分析是否能够到期偿还债务，因为长期债务会随着时间慢慢变成流动负债，是否能够偿还到期债务通过短期偿债能力分析可以解决。长期偿债能力侧重分析的是企业负债的比重，分析的是企业资产对于负债的保障程度、分析的是企业的举债能力以及负债给股东收益所带来的财务杠杆效应，而这一切分析内容都和负债的比重有关。第二，长期负债时间长，利息高，成本高，需要考虑每年资本创造的效益是否能够保障利息的支出。
（二）企业长期偿债能力分析的体系
企业长期偿债能力分析的指标构造，负债比重方面，主要构造了资产负债率、产权比率和权益乘数三个指标。首先，公式的计算方面，资产负债率等于负债总额除以资产总额。产权比率是两种权益的比率，等于负债总额除以所有者权益总额。权益乘数=总资产总额/所有者权益总额，权益乘数的理解：乘数是一种扩大的效应，所有者把资本投入到企业，能够控制的资源就是企业的资产，因此权益乘数的公式等于总资产除以所有者权益。三个指标反应的本质是一样的，都是反映企业负债的比重。产权比率和权益乘数是资产负债率的另外两种表现形式，负债水平越高，三个比率数值越大，企业财务风险越大，长期偿债能力越弱，企业的举债能力越弱。其次，数据背后的含义：（1）财务指标数据反映企业资产对于负债的保障程度以及企业进一步举债的能力，负债率越高，资产对于负债的保障程度较低，企业进一步通过负债融资的空间会较小一些，即使可以融资，融资成本也会相对高一些，举债能力相对较弱。（2）企业不同利益相关人对于负债的比重要求不同。对于债权人来说，希望企业能够到期偿还本金和利息，要求负债的比重相对比较低。对于股东来说，希望负债的比重高一些，前提是利用总资本的报酬率高于借入资本的利息率。对于企业经营者来说，需要注意企业经营战略和财务战略的平衡，或者说企业经营风险和财务风险的平衡。
利息支付方面的指标方面，从保障利息支出的角度，构造了利息保障倍数指标。利息保障倍数等于息税前利润除以利息费用。息税前利润=营业收入-变动经营成本-固定经营成本，这是体现息税前利润最本质的公式，息税前利润是企业在经营过程中获得的全部利润，也就是没有扣除利息费用，没有扣除所得税之前的利润。息税前利润=净利润+所得税+利息费用，这是倒推式。财务指标反映企业利用资产所实现的利润支付利息费用的能力，既反映了企业获利能力，也反映了企业长期偿债能力。
■总结
如何去理解企业的偿债能力分析的内容，关键要从企业负债会给企业经营带来的财务风险的两层含义出发。第一层财务风险含义，主要分析到期偿债流动负债，因此构造了企业短期偿债能力分析的三个静态指标：流动比率、速动比率和现金比率。第二层财务风险含义，主要分析的是负债的比重，构造了资产负债率等分析负债比重的指标。当然，长期债务时间长，利息高，成本高，需要考虑能否保障支付利息的问题，因此构造了利息保障倍数这个财务指标。这就是企业偿债能力静态分析的体系和逻辑理解。
参考文献
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[2]李洁。企业的偿债能力分析[J].内蒙古煤炭经济，2006（09）：71-72.
