摘要
影响企业价值的因素不应该仅仅考虑企业内部治理机制，还应该考虑到公司外部治理机制。在现代社会，人们借助报纸、电视、广播、网络等在内的媒体获得他们所需要的信息，媒体发挥着收集信息并将其传播给公众的中介作用，并成为人们日常生活中密不可分的组成部分。媒体监督作为外部公司治理机制的一种重要方式，近期成为国内外学术界研究的热点，并且引起我国证监会的关注。
媒体作为现代社会信息传递的工具，不仅自身的“监督者”形象有助于减少公司治理中存在的问题，而且使广泛的利益相关集团以及社会规范对公司治理的影响得以实现和加强。因而，媒体关注的公司治理效应，对于保护投资者利益，促进社会主义市场经济的良好发展有重要意义。处于经济和社会转型的中国如何更好地发挥媒体关注的公司治理效应?
本文以2010年到2012年中国上市公司沪深两市734家上市公司为样本，研究上市公司管理层持股比例与企业价值波动性之间的关系。在此基础上引入公司外部治理机制--媒体关注度的调节作用。同时，本文将样本按管理层持股比例与企业价值的关系走势分为三部分：高管理层持股组、中管理层持股组和低管理层持股组，以此比较媒体治理效果在管理层持股比例高低不同的情况下的差异。
通过实证研究，我们发现：管理层持股与上市公司价值显著相关，管理层持股与上市公司业绩之间存在区间效应；媒体关注度高的企业，管理层持股对上市公司价值的影响更强。
关键词：媒体治理；管理层持股；企业价值
