摘 要： 本文基于我国资本市场的公开数据，运用润灵环球上市公司社会责任评级数据，实证分析社会责任行为对企业偿债能力的作用。研究表明：企业社会责任总得分、慈善捐助得分对偿债能力的影响不一致，社会责任总得分不能提高偿债能力，慈善捐助对偿债能力的影响不显着。文章拓展了企业社会责任经济影响的文献，深化了企业偿债能力问题的研究。
关键词 : 企业社会责任:偿债能力:实证研究，
Abstract： Based on the published data of China's capital market, this paper empirically analyzes the role of corporate social responsibility(CSR) on corporate solvency by using the listed company Rankins CSR Ratings. The study shows that the impacts of total CSR score and charitable contribution score on solvency are inconsistent, and total CSR score cannot improve solvency, and the impact of charitable contribution on solvency is not significant. The article expands the literature on the economic impact of CSR and deepens the research on the issue of corporate solvency.
Keyword： corporate social responsibility(CSR); solvency; empirical research;
企业社会责任经济影响的研究受到广泛关注，企业社会责任具有正面经济效应的研究结论获得更多数据验证。进入21世纪以来，专家们深化了对企业社会责任经济效应问题的探讨，也研究了环境保护、社会捐赠、品牌责任等不同方面的社会责任行为的经济效应，同时也探讨了社会责任行为对不同方面经济效应的影响。
本文以我国A股上市公司的数据为样本，研究社会责任行为对偿债能力的作用，研究不同方面的社会责任对长期偿债能力和短期偿债能力的影响。本文拓展了企业社会责任与企业绩效关系的研究，也充实了偿债能力问题的研究文献。
1 、理论分析与研究假设
社会责任行为具有经济效应的支持性理论包括资源能力观、制度基础观等。根据资源能力观的观点，社会责任可以增强企业的资源能力。已有研究发现，履行社会责任能够获得供应商的信任，取得银行的增信，提高客户的满意度，也能够改善企业与政府的关系，这些均能够给企业带来稀缺资源的支持。制度基础观认为，企业履行社会责任能够给企业带来合法性，而合法性能够使企业获得利益相关者的积极响应，企业社会责任也能够通过优化企业治理体系提升企业绩效。
资源能力观理论认为，社会责任行为可以助力企业汲取资源能力，这些核心资源和能力能够提高企业生存和发展的能力，进而提高企业的偿债能力。从制度基础观的视角，企业社会责任能够提高企业的合法性和治理能力，合法性和治理能力能够保障企业合法健康地运营，间接增强了企业偿还债务的能力。
分析表明，社会责任行为可以推动企业获得更多稀缺资源和核心能力并增加合法性，这将有利于增强企业偿还债务的能力。基于此，提出如下假设：
企业履行社会责任能够提高企业的偿债能力。
2 、研究设计
2.1、 样本选择与数据来源
本文选择2017年沪深A股上市公司作为初始样本。研究的关键变量是企业社会责任，如何度量企业社会责任是实证研究的关键，本文采纳国内权威机构润灵环球的企业社会责任数据。2017年润灵环球对我国796家上市公司的社会责任情况进行了评价，据此，本文的研究样本最终选择润灵环球评价的796家上市公司。本文的财务、治理等数据来源于国泰安数据库。
2.2 、变量定义
2.2.1、 被解释变量
本文的被解释变量为企业偿债能力。偿债能力（dpa）是企业运用财务资源偿还债务的能力，分为短期偿债能力和长期偿债能力。借鉴已有研究，本文以流动比率（ld）、速动比率（sd）和现金比例（xj）来衡量企业的短期偿债能力。流动比率越高、速动比率越高、现金比例越高，则企业偿债能力越强。本文以资产负债率（zc）和产权比率（cq）来衡量企业的长期偿债能力，资产负债率越低、产权比例越低，则企业偿债能力越强。
2.2.2、 解释变量
本文的解释变量为企业社会责任（csr）。以润灵环球的数据来测度企业社会责任的得分，评级得分越高，社会责任水平越高。润灵环球的分项社会责任指标包括反商业贿赂（hl）、环保改造投入（hb）、社会公益捐赠（jz）、客户满意度（kh）、质量管理体系认证（zl）等。
2.2.3、 控制变量
为了控制影响企业偿债能力的其他潜在因素，本文引入相关财务变量，控制变量包括企业规模（size）、净资产收益率（roe）、可持续增长率（zz）。
2.3 、研究方法
本文利用普通最小二乘法（OLS）做线性回归分析，实证分析社会责任行为对偿还债务能力的影响。本文以解释变量企业社会责任回归系数的显着性进行判断，系数显着为正则研究假设成立。本文实证研究的软件为Stata11.0。
3 、实证结果及分析
3.1、 相关性分析
表1所列的是主要变量的相关系数。结果显示，企业社会责任与流动比率、速动比例和现金比例负相关，企业社会责任与企业短期偿债能力负相关；企业社会责任与资产负债率和产权比例正相关，企业社会责任与企业长期偿债能力负相关。从相关性考察，企业社会责任并不能提高企业偿债能力，研究假设是否成立需要回归分析作进一步验证。同时，短期偿债能力各指标之间显着相关，长期偿债能力各指标之间也显着相关，长期偿债能力指标和短期偿债能力指标之间则不相关。
3.2、 回归分析
表2模型（1）的因变量为流动比率，回归结果表明，企业社会责任行为的回归系数显着为负，社会责任得分越高，短期偿债能力越低；表2模型（2）的因变量为速动比率，回归结果表明，企业社会责任的回归系数显着为负，表明企业社会责任水平越高，短期偿债能力越低；表2模型（3）的因变量为现金比率，回归结果表明，企业社会责任的回归系数显着为负，表明企业社会责任水平越高，短期偿债能力越低；表2模型（4）的因变量为资产负债率，回归结果表明，企业社会责任的回归系数显着为正，表明企业社会责任水平越高，长期偿债能力越低；表2模型（5）的因变量为产权比例，回归结果表明，企业社会责任的回归系数显着为正，表明企业社会责任水平越高，长期偿债能力越低。
表2各模型的回归结果表明，企业社会责任水平越高，企业偿债能力越低，本文的研究假设并未获得实证结果的支持，企业履行社会责任行为没有提高企业偿还债务的能力。已有研究表明，企业社会责任与企业绩效的关系一直受到争议。结果表明，对于一般上市公司来说，履行社会责任行为可能是单纯的资金支付，履行社会责任行为可能会减少日常运营的支出，非战略性的社会责任行为可能会减弱企业的健康成长能力和偿债能力。
表1 主要变量的相关性分析结果
注:括号内为T值，*、**、***分别表示在10%、5%、1%水平显着。
表2 企业社会责任对偿债能力的回归结果
注:括号内为T值，*、**、***分别表示在10%、5%、1%水平显着。
表3 慈善捐助对偿债能力的回归结果
注:括号内为T值，*、**、***分别表示在10%、5%、1%水平显着。
为了进一步验证企业社会责任对偿债能力的影响，本文对企业社会责任的分指标慈善捐助对偿债能力进行回归分析。表2模型（1）的因变量为流动比率，回归结果表明，慈善捐助的回归系数不显着；表2模型（2）以速动比率为因变量的回归结果表明，企业慈善捐助的系数不显着；表2模型（3）以现金比率为因变量的回归结果表明，企业慈善捐助的系数不显着；表2模型（4）以资产负债率为因变量的回归结果表明，企业慈善捐助的系数不显着；表2模型（5）以产权比例为因变量的回归结果表明，企业慈善捐助的系数不显着。以慈善捐助为自变量的回归结果表明，企业社会责任不能提高企业偿债能力，同时也未抑制企业偿债能力。
表2和表3的回归结果表明，企业社会责任不能提高企业偿还债务的能力，本文的研究假设没有获得验证，履行社会责任具有正面经济效应的资源能力观和制度基础观并未得到验证，现实中企业社会责任可能仅意味着没有有效回报的支出。
4 、研究结论
本文运用上市公司公开数据的研究表明，社会责任总得分、慈善捐助均不能提高企业偿还债务的能力，研究结论具有稳健性。本文的研究结论对我国上市公司履行社会责任具有一定的启示。企业社会责任未能提高企业偿债能力可能主要是因为企业社会责任行为的随意性，企业社会责任缺乏战略设计而未能有益于企业健康成长。本文的研究发现，企业履行社会责任未能提高偿债能力，企业社会责任需要强化战略性，缺乏战略性的社会责任行为意味着财务资源的消耗。
参考文献
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