在大力发展新兴文化产业的背景下，我国动漫产业近十年取得了较快的发展，催生了一批有影响的动漫公司，促进了动漫行业的整体进步。从动漫产业的产值来看，我国已经超过美国、日本和韩国等国家，迈入“动漫大国”的行列。然而，与取得的突出成绩不匹配的是国内众多动漫企业面临着融资艰难、盈利不佳的尴尬处境。动漫产业是一个特殊行业，从初期创意到制作再到后期发行需要投入的资本量巨大。而动漫产业是高度知识密集型行业，企业资产结构中，无形资产所占比重大，厂房、设备、原材料等有形资产所占比重小，这个特点决定了动漫企业很难从银行获得抵押贷款。而动漫产业的创意产品面临着较大的市场风险和不确定性，也使得投资机构对投资动漫产业的兴趣缺乏。因此，一方面动漫产业自身的特点决定了其发展需要持续的、大量的资金投入，另一方面又存在天然的融资困境。
如何突破这一两难困境，解决动漫产业发展需要的融资问题尤为迫切。
一、我国动漫产业面临的融资困境
动漫产业作为新兴的文化产业，有着良好的发展前景，也得到了政府部门的大力支持。目前，我国动漫产业融资已经呈现出财政资金、银行信贷等多元化的趋势。但由于资本市场的支持不足，相对动漫产业发展需要的巨量资金而言，仍远远达不到产业良性发展的要求。
( 一) 财政补贴的辅助作用有限
为促进新兴文化产业的发展，国家从 2002 年开始实施扶持动漫产业发展的政策，从政策、体制、市场管理等方面为动漫产业融资进行支持，随后一系列针对动漫产业的支持政策陆续出台。国家广电总局于2004 年发布了《关于发展我国影视动画产业的若干意见》( 以下简称“意见”) 。该意见尤其强调我国影视动画产业的开发与经营要多种经济成分共同参与，同时为各种资本进入动漫产业提供政策保障。
财政部、文化部、国家广电总局等部门联合发布的《关于推动我国动漫产业发展的若干意见》( 国办发［2006］32 号) 的文件，给出了推动动漫产业发展的系列措施。财政部和国家税务总局于 2009 年又联合出台了《关于扶持动漫产业有关税收政策问题的通知》，从税收优惠角度公布了支持动漫产业发展的系列政策。同时，各地为促进产业升级，支持文化产业发展，根据地方经济特点出台了动漫产业的财政支持政策。然而，与动漫产业庞大的资金需求相比，政府补贴只是杯水车薪，解决不了动漫产业成长发展的融资主渠道问题。并且对于数量众多的中小动漫企业来说，政府补贴的象征意义大于实际作用。
以动漫产业比较发达的上海为例，全市在 2010 年度共有 55 家动漫企业提出了 186 个项目的补贴申请，最终得到批准扶持的项目仅有 63 项，扶持总金额仅980 万元，无论是从支持范围还是从资金总额来看都远远不够。
( 二) 银行信贷存在抵押难题
由于动漫产业是轻资产行业，很多企业拥有商标、版权等无形资产，缺少机器、厂房、土地等传统抵押物，这与我国现有金融机构发放贷款的衡量标准格格不入，长期以来都很难从银行获得贷款。另外，动漫行业中小企业居多，相对大中型企业，银行的贷款成本更高，更加大了动漫产业从银行获得信贷的难度。尽管政府和银行都在不断努力，改善动漫企业的融资环境，不断加强对动漫的信贷支持力度。
针对动漫企业固定资产少、产品制作前期投入大、制作周期长等特点，少数银行在深入研究行业特点基础上，探索支持动漫企业发展的新渠道、新方法，开发出称之为“创意贷”的特色金融文化产品，甚至特意为文化创意集聚区提供针对性的金融支持。但由于动漫产业天生缺乏有效抵押物的特性，在今后的一段时期内，从银行获得信贷仍面临较大困难。
( 三) 风险投资惠及企业少
风险投资一般支持创业阶段和处于成长期的企业。对于我国动漫产业而言，绝大多数的动漫企业还处于创业和成长期，而政府的财政补贴无力支持企业的长期发展。在看好动漫产业发展前景的情况下，风险投资成为动漫产业的资金来源之一。2004年至 2007 年三年内，国内动漫企业实际得到风险投资额近0. 6 亿美元，其中典型的案例就是红杉资本①对湖南宏梦公司的投资。然而对于整个产业而言，能够被风险资本看中的企业则是少之又少，风险投资对动漫行业发展能够起到的作用非常有限。此外，根据风险资本追逐利润的本性，它会选择高风险、高收益的投资项目，而这样的项目一般都具有高成长性和规模效应。但众多动漫企业很难像高科技企业那样给风险投资带来高额的回报，因此，能够获得风险投资的动漫企业也只能是极少数有代表性的明星企业，绝大多数企业仍然融不到资。
( 四) 上市融资比例过低
“国内动漫玩具第一股”奥飞动漫于 2009 年 9月在 A 股上市，募集资金达 4. 7 亿元。该公司的盈利模式是以动漫作品带动衍生产品销售。奥飞动漫的上市是动漫行业产业化的重大突破，在业界也引起较大反响，标志着中国动漫产业又多了一条重要的直接融资渠道。同时文化部也出台文件提出要从文化产业投融资政策体系的完善等方面扶持动漫产业发展，并鼓励具备条件的动漫产业发行企业债券，增强动漫企业的资金实力。但截至 2013 年 3 月，A股市场仍然还是奥飞一家动漫企业。可见我国众多动漫企业，要达到上市的条件还有不小差距，中国的创业板市场仍有待完善。
二、我国动漫产业融资制约因素分析
从以上分析可知，目前动漫产业主要的融资方式有政府财政扶持、银行信贷、风险投资、产业投资和上市融资等。这些方式发挥的作用在逐渐变大，但与真正能够帮助企业解决切实资金需求仍有很大的距离。从资本市场的角度来看，主要有以下几个方面的深层原因:
( 一) 融资渠道效率低下
政府补贴、银行信贷、风险投资等渠道运行的效果都不好。政府支持动漫产业的政策主要采取贴息、项目补贴、发放奖励等方式，但是大多数缺钱的动漫企业都是规模小、知名度不高的企业，要想申请到政府财政补贴和取得银行贷款都有很大难度。在现有金融市场中，动漫企业的融资渠道可分为直接渠道和间接渠道。在现行金融体制下，以中小企业为主体的动漫企业由于其自身规模、经营模式和运行状况等原因，即使在创业板的规则下也难以实现上市直接融资。间接融资主要渠道是银行信贷。由于动漫企业最核心的资产往往是版权、商标权、专利权等无形资产，这些资产在价值评估、处置变现等方面有很大的不确定性。因此，动漫企业会因为面临资产抵押不足的障碍而难以从银行获得信贷。
( 二) 配套融资体系不成熟
文化产业虽然已形成银行信贷、政府贴息、风险投资、信托计划、发行债券和上市融资等多种融资方式，但由于相关配套措施仍不完善，各种融资方式未能很好衔接，融资效果也大打折扣。比较突出的问题就是缺乏专业的评估机构，当前环境下无形资产评估流转非常困难。以拍摄一部动漫电影为例，在国外这一过程会有多方参与，比如有专业的评估机构提供票房预测，风险评估机构进行风险评估，银行或者大型财团会根据风险评估结果和票房预测提供金融支持。而国内缺乏类似职能的机构，即使有也不专业。针对无形资产的专门的抵押担保公司在国内也不多见。众所周知动漫企业和资金供给方对接不畅的一个重要原因就是资金的供给方( 如银行、风险投资机构) 对动漫产业的专业知识了解甚少，因此专业性的担保公司就显得尤为必要。一方面可以降低动漫企业获得担保的门槛，另一方面也可为担保机构提供专业的服务，从而降低风险。另外，国外经验也告诉我们，企业借贷行为应附加信用保险，同时辅之以再担保及再保险机制，若发生坏账则由保险公司代为向银行赔付，降低银行风险。目前国内支持动漫产业发展的金融政策中，信用保险尚未发挥积极作用，这是中国金融市场发展大环境决定的，不是某个企业或者行业能够解决的。
( 三) 金融产品创新不足
针对动漫产业所拥有“无形资产”作为抵押物的金融产品极度缺乏。动漫产业最大的资产就是版权等无形资产，是整个产业的灵魂，而这恰恰不是传统意义上的有效抵押品，所以目前金融机构针对版权推出的产品远远不能满足企业的需求。就扩大担保物范畴，实现知识产权抵押贷款等金融产品的创新还严重不足。反观国外先进国家和地区，动漫企业的注册商标或者着作权等知识产权都可以拿来质押，有专门的评估机构会对其价值进行科学公允的评估，银行也会根据评估的价值给予一定比例的贷款，这样既支持了像动漫这样无形资产占主导的产业发展，又拓展了金融机构的业务范围，带动资产评估等中介机构的共同发展。而国内金融市场既缺乏相应的金融产品，又缺乏从事相关业务的中介结构。
另外，少数从事类似业务的中介机构也没有设计出针对动漫产业高成长性的金融产品。中小型动漫企业在资金需求方面具有贷款金额小、笔数多、时效性强等特点，同时动漫企业也具有创新性强、发展潜力大的优点。这些特点要求金融机构在信用评级和贷款管理制度等方面要区别对待。而目前国内金融机构在进行贷款信用评估的时候并没有把动漫产业的高成长性充分考虑在内。因此应推出针对高成长性的动漫产业相匹配的金融创新产品。
三、分阶段的动漫产业资金需求
动漫产业资金需求旺盛，从产业价值链的角度进行分析，能够更好阐述动漫产业的资金需求状况。通常完整的动漫产业链可以分为创意研发、制作、发行、衍生品开发等四个环节( 如图 1 所示) ，但在不同国家或地区动漫产业的发展水平不一致，动漫产业链的环节可能各有侧重。本文对动漫产业资金需求的分析基于产业价值链上的这几个环节。
( 一) 创意研发环节
创意研发环节是动漫产业的开端，也是整个产业的核心部分。创意的生成则依赖于核心的创意团队和经营团队的人力资源。一个高效率的动漫人才团队的形成，必须为各类专业创新人才提供有竞争力的待遇和跨地域、跨平台的优越条件。由于动漫产业属于智力资本密集型产业，人力资源成本大大高于其他行业，技术进步也不会使人力等生产成本降低，反而会使企业不断加大对动漫业人力资源的投资。比如 3D 技术的产生和运用对动漫企业的人力资本提出了更高的要求。高昂的人力资本成本使得成功开发一款动漫产品需要巨额的投资。例如2012 年韩国推出的新款游戏《剑灵》研发费用超过500 亿韩币( 约为 2. 73 亿人民币) ，《植物大战僵尸》
则消耗了美国宝开软件公司 4 年时间。动漫企业要想获得成功，必须要静下心来在研发环节把产品做到极致才能奠定成功的基础。“内容为王”仍是动漫产业当前的灵魂和出路，在内容上做到极致必然需要大量资金支持。
( 二) 制作环节
在制作环节，好的动漫作品要求有顶级的设备，每个动漫元素的制作都需要一定的技术和设备的支撑，尤其是目前流行的三维动画，使得动漫产业形成对数字化生产的高度依赖，由此产生的制作费用也不断攀升。在制作过程中要经历编剧、分镜头设计、角色造型设计、美术设定、场景制作、动作制作、配音与音效处理、合成输出等环节，最后导致动漫的制作周期也被拉长。比如《狮子王》的制作耗时 5 年，《玩具总动员》耗时 4 年，相应的制作成本必然会不断增加，《海底总动员》仅制作成本就高达 9400 万美元。美国一部 90 分钟二维或三维动画电影制作费预算，从 0. 3 亿美元至 2 亿美元不等。日本一部90 分钟二维或三维动画电影制作费预算，约从 500万美元至 2 亿美元不等。在制作与发行环节，处于起步阶段的动漫企业需要从贴息贷款、信用担保等方面获得资本市场的支持。
( 三) 发行环节
发行环节是动漫产业实现社会价值，获得经济利益的重要环节，位于动漫价值链的渠道端。发行环节一端连接动漫企业，另一端连接影视播放系统或图书出版系统和衍生品市场，是动漫产业市场化的主渠道。比如动漫领域伟大的企业迪斯尼公司就非常重视发行环节，在 2005 年《超凡小仙子》童话小说出版初次面世时便耗资 100 万美元以 32 种语言、100 万册的发行量在全球 45 个国家同时面市。
对动画电影来说发行环节更是重中之重。美国的动画电影宣传费用的广告预算均以制作费的 3 倍编制，日本则以每部影片制作费的 2 倍作为宣传费用预算。美国动漫制作成本和发行成本比例基本上最低为 1∶ 1，因此宣传费用往往高达数千至上亿美元。比如《海底总动员》的制作成本为 0. 94 亿美元，而全球市场推广费用近 1 亿美元。国产动画力作《喜羊羊》模仿“迪斯尼式”的美国行销模式，在发行环节加大投入，根据《喜羊羊》的营销理念，影片的出品方对宣传推广不遗余力是其成功的关键。在发行环节，动漫企业仍然属于资金的净流出，并且有成本不断增大的趋势，这个阶段也需要资本市场的大力支持。
( 四) 衍生品开发环节
衍生品开发作为动漫产业链的最后一环，如果能够成功开发，将成为其最重要的一环，给产业带来丰厚的利润。国际动漫产业发展的一般规律揭示:
70% 的利润是由图书、玩具、文具、音像制品、服装等衍生品贡献的。比如迪士尼动画片《狮子王》前期投资 0. 45 亿美元，票房收入获利 7. 8 亿美元，而衍生品收入则高达 20 亿美元，达到票房收入的 3 倍，是成本的 40 多倍。可以说在《狮子王》这个完整的动漫产业链上，迪士尼从衍生品中获得了巨额的收益。动漫衍生品开发是在动漫作品取得市场认可的基础上进行的，具有风险小、收益大的特点，与前期动漫形象的塑造关系密切。动漫形象的市场认知度越高，开发衍生品成功率就越高。而动漫形象塑造的过程则比较漫长，企业需要有比较长期的资金支持。这也对动漫企业提出了更高的资金需求。
四、资本市场对动漫产业发展的支持机制
从动漫产业价值链的角度可以清晰地看出，在产业发展的各个阶段都需要大量的资金支持。然而，由于我国融资渠道效率低下、配套融资体系不成熟以及金融产品创新不足等因素的影响，即使拥有多元化的融资渠道都难以为动漫产业发展提供有力的帮助。但资本市场则具有为动漫产业发展做出相应贡献的可能性。
( 一) 拓宽动漫产业融资渠道
当前，我国已经初步形成了多层次的资本市场体系，这为动漫产业拓展融资渠道提供了可能。主板、中小板、创业板市场都可以为符合条件的动漫企业提供大量的资金，为不同类型、不同规模的动漫企业根据需要选择适合的路径。通过利用资本市场融资功能，动漫企业不仅能够以较低的成本获得权益资金，满足对资本期限上的需求，而且在资金数量上也更为可观。对比政府财政补贴、银行贷款、风险投资等方式，资本市场能够更好地满足动漫企业要求。
尽管从资本市场获得资金的要求更高，但一个完善的资本市场能够拓宽动漫企业融资渠道，为产业发展提供支持，尤其在资本市场中小板、创业板更是大有可为。
( 二) 完善动漫产业现代企业制度
大多数动漫企业要想在资本市场获得资金扶持，必定会进行改革。尤其是国有文化企事业单位，会向现代企业制度靠拢，资本市场倒逼动漫企业去建立现代企业制度。实行现代企业制度的公司都有很强的竞争观念、效益观念，并且约束激励机制效果良好，也非常注重包括质量、劳动、技术、销售、信息、财务、成本等基础管理。通过上述制度的不断完善，达到现代企业制度的要求，动漫企业才能满足在资本市场融资的基本条件，也才能真正进行资本运作。
( 三) 吸引动漫产业优秀创意人才
动漫产业是一个人才需求层次比较广的行业。主要有原创动漫项目策划、故事剧本创作、导演、设计、美术、营销、经营管理、衍生品开发人员等。人才需求金字塔的底层是支持、运营、服务人才; 中间是设计开发、技术、绘制等人才; 高端则是策划、编导、管理。资本市场有利于促进动漫产业人才建设，对那些创意性人才的集聚作用更大。能够进行资本运作的动漫企业，都已经建立了合理的人事管理制度，有利于文化创意人才充分发挥才华，很自然会吸引到行业内优秀人才。此外，资本运作使公司获得充足资金，为吸引更多优秀人才提供坚实的经济基础。
( 四) 优化动漫产业结构
资本市场可以发挥优胜劣汰的作用，可以在较短时间内积聚大量社会闲置资金，为动漫企业的扩张、创新提供长期资金支持，从而促进有发展潜力的优秀动漫企业脱颖而出，处于衰退期的动漫企业则因得不到支持而加速灭亡。利用资本市场的资源配置功能，能够将有限的资源合理配置到使用效率更高、发展前景更好的企业，实现动漫产业结构的优化升级。比如，通过资本市场，动漫企业可以并购的方式，进行跨越式发展，涌现出一批龙头企业，提升整个行业的层次。资本市场还能促进创新支持动漫产业结构的优化。一些极具创新性的中小动漫企业，借助于资本市场实现融资，可以增强企业竞争力，使新技术和新产品能够走向市场，实现盈利，并提升整个产业技术和文化含量。
五、加快动漫产业发展的政策建议
( 一) 建立场外交易市场
在资本市场发达的国家或地区，场外交易市场是资本市场的重要构成部分，同时场外交易市场也是中小动漫企业融资的重要渠道。对于不太完善的中国资本市场来说，加快金融市场创新和改革，探索场外交易市场，提高直接融资比重，优化金融结构，可以满足动漫产业多元化投融资需求，更好地支持动漫产业的发展。场外交易市场面向广大中小企业特别是创新型、成长型中小企业，具有透明度高、准入门槛较低的优点，同时又能坚持市场化原则，发挥行业自律组织、券商等各类市场主体的作用。目前中关村非上市公司股份转让试点已经积累了很好的经验，可以充分利用其合理的部分，建设好场外交易市场，为动漫企业提供更多的融资选择。
( 二) 完善创业板市场
创业板市场是多层次资本市场的重要组成部分，是专门协助高成长的新兴公司特别是高科技公司进行资本运作的市场。创业板与主板市场相比主要是为高成长性的中小创新企业提供融资服务，对成长性的要求会更高，动漫产业正好符合创业板市场的要求。根据我国目前的实际情况来看，在创业板上市大部分还是制造业，具有高成长性的动漫企业还未能成功上市，这与目前的审核机制相关。相关部门应该不断完善创业板的相关制度，结合动漫产业高成长性的特点，制定适合动漫企业的上市条件和核准机制。创业板市场规模的增大，标志着创业板市场的不断发展，但同时也要建立更加完备和严格的监督管理机构和相关机制，确保创业板市场能够长远健康地为动漫产业发展提供资金支持。
( 三) 成立相关辅助机构
要想发挥资本市场支持动漫产业发展的作用，还要不断优化投融资环境，搭建动漫产业资本平台，逐步完善投融资的相关机构。首先，成立针对动漫产业的担保公司，对动漫公司的银行贷款进行担保。
担保公司可以引进懂得动漫专业知识的人士，对动漫作品的质量或商业前景进行评价。针对更难获得银行贷款的中小企业，担保公司可以充分发挥其中介机构的作用; 其次，设立文化产业产权交易中心，方便动漫公司作品进行版权质押。动漫产业最核心的资产是版权，而版权的价值只有在品牌真正形成时，才能得到充分体现。版权交易中心的设立能促进版权的定价和流通市场化，大大实现动漫产业版权的价值; 除此之外，也可以考虑在文化产业规模比较大的城市设立文化产业促进中心，担当起银行与动漫产业衔接的中间人角色。
( 四) 推进产业链融资
国外的实践证明，产业链融资是为中小动漫企业提供金融服务的一种有效方式。因此建议政府相关职能部门和金融机构合作，推进产业链融资在动漫产业中的应用。通过筛选若干优质产业链主体企业，对其上下游配套企业实施融资服务活动。对动漫产业链上的主体企业所提供的优质上下游客户进行融资调查，包括主体企业的财务状况、信用风险、资金实力等情况，以及该产业链的一体化程度，然后形成贷款审查报告，再对符合融资条件的上下游客户提供房地产抵押贷款、国内保理( 应收账款转让) 、商品融资( 大宗易变现商品质押) 、专业担保公司保证等不同方式的融资服务。通过产业链融资的运作，帮助中小动漫企业破解融资难题，最终可以形成金融机构、大企业、上下游中小企业多方共赢的局面，在这个过程中也实现了资本市场提升整个动漫产业链的竞争力目标。
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