金融工程的运作原理及其在我国的运用

金融工程论文第四篇：金融工程的运作原理及其在我国的运用

　　摘要：文章基于金融工程理论, 对金融工程的运作原理进行了总结, 并就金融工程理论在我国的应用进行了分析, 指出不够发达的金融市场、不健全的金融理论、培养方式的脱节、不够成熟的金融监管体系是制约我国金融工程发展的因素。最后提出金融体系改革、培养金融工程专业人才、提升信息基础设施建设等相关政策建议。

　　关键词：金融工程; 应用; 制约因素;

　　金融工程是我国金融行业发展的重要内容。近年来, 我国金融工程发展迅猛, 金融业供给侧结构性改革成效凸显, 市场运行效率不断提高, 但仍然存在很大的发展空间。因此, 探究并分析金融工程在我国的应用意义重大。

　　金融工程理论概况

　　金融工程的概念出现在20世纪80年代, 是现代金融学、信息技术和工程化方法相结合的交叉科学, 是金融科学的产品化和工程化。金融工程最早由Finnerty (1988) 提出, 金融工程是资本市场参与者运用现代金融经济理论和现代数学分析原理、工具和方法, 在现有的金融产品、金融工具和金融方法的基础上, 不断地创造及发展新的金融产品、金融工具和金融方法, 为金融市场参与者发现金融资本价格和规避风险, 发掘新的金融机会, 以实现投资者预期经济目的、增进金融市场效率和保持金融秩序稳定的一项应用性的技术工程。这个定义的关键词是“创造”, 强调了一个新金融产品问世时的创新性。Smith&Smithon (1993) 提出:金融工程创造的是导致非标准现金流的金融合约。这个定义的优点在于强调了“非标准的”新金融工具。Galitz (1995) 提出:金融工程是应用金融工具, 将现有的金融结构进行重组以获得人们所希望的结果。

　　金融工程理论是一门交叉学科, 它的理论吸收了经济学、金融学和投资学的精华, 又引进了运筹学、物理学、工程学的算法。有关价值的来源、价格的确定及市场特性的理论是金融工程的核心理论。其中包括:估值理论 (如:贴现定价模型) 、资产组合理论、资产定价理论、套期保值理论、期权定价理论 (如:不确定性投资与均衡定价) 、代理理论、有效市场理论、利息平价理论等。这些理论构成了金融工程学的基础理论。

　　金融工程的运作原理

　　金融工程的运作原理主要划分为以下四项:风险转移和再分配、比较优势与互换、信息不对称的缓解及增加流动性。

　　(一) 风险转移和再分配

　　市场参与者对待风险的态度不同。金融工程师通过对风险的分析和优化技术, 创造大量的金融衍生工具和风险管理战略, 使原有的风险在不同主题之间重新分配。针对风险转移的金融创新工程, 其核心是引入有效的管理工具, 并设计出复杂的风险管理技巧, 包括:期货和约、期权和约、浮动利率工具、资产负债管理、优化风险评价和计量技术及各种套期保值技术的发展。

　　(二) 比较优势与互换

　　比较利益指同一时期不同主体只要存在相对成本差异, 即比较优势, 通过各方比较利益交换, 可使得各方都降低运作成本。金融工程将金融市场上运作成本的相对差异充分利用, 产生了大量的互换类金融工具 (Swap) 。

　　(三) 信息不对称的缓解

　　金融工程的方式是设计“信号显示”机制。在不违反保密原则的情况下, 信息不完全者借助此方式了解更多信息。比如“可售回股票的”, 规定如果在未来某一时点发行者的普通股价低于某设定值时, 持有者可按预先设定价格将可售回股票卖给发行者, 这个预设价格即向投资者显示了发行者对公司未来价值的看法。再如, “尽力销售”, 发行人承担了证券不能全部发行的风险, 迫使发行人尽力推销, 尽力展示内部信息, 减轻了投资者的风险。

　　(四) 增加流动性

　　金融工程运用不同产品的流动性创造了许多新产品, 如:货币市场基金, 运用金融工程来增加流动性, 可以把非标准化的金融工具标准化, 以便在二级市场变现。

　　金融工程在我国的应用

　　目前, 中国金融工程的应用主要分为以下四方面:定制金融产品、解决特殊金融问题、金融技术的发展创新及提高风险管理技术的方法。

　　(一) 订制金融产品, 实现套利

　　金融界的四大创新互换、期权、票据、远期协定已无法满足竞争环境及风险需求。金融工程可以充分满足公众在此环境下的各种需求。现代金融工程师不仅要为客户设计出满意的金融产品, 还要充当或寻找其交易对手来增加其流动性, 甚至培育其交易市场。这一过程涉及使用各种先进技术对客户面临的风险和收益状况定量、分解、选择、再聚合等。“衍生”, 即从已存在各种金融产品中各取一部分形成新的金融合约也时常是必备步骤。经过严格的计算, 最终确定合适的解决办法, 实现抗风险能力最大化。

　　定制的金融产品可以套取更大利益。比如转换套利, 即交易者买进一个看跌期权, 卖出一个看涨期权, 再买进一手期货合约的套利方式;比如资本结构套利, 即利用公司的负债与其他证券之间出现的错误定价关系, 而进行的一类固定收益交易策略。随着信用违约互换 (CDS) 呈指数式增长, 资本结构套利策略已受到自营交易商与投资银行的欢迎, 许多对冲基金也参与进来。再如期现套利, 即某种期货合约, 当期货市场与现货市场在价格上出现差距, 从而利用两个市场的价格差距, 低买高卖而获利。期货价格是商品未来的价格, 现货价格是商品目前的价格, 两者间的差距“基差”等于该商品的持有成本。当基差与持有成本偏离较大, 就出现了期现套利机会。再如阿尔法套利, 即指数期货与具有阿尔法值的证券产品之间进行反向对冲套利, 也就是做多具有阿尔法值的证券产品, 做空指数期货, 实现回避系统性风险下的超越市场指数的阿尔法收益。这是典型的高收益、高风险的套利方式。这种方式的关键是选择或构建证券产品。首先, 兼具折价率与超额收益阿尔法的证券产品是进行阿尔法套利交易的首选, 包括具有折价率, 并能超越市场指数的认购权证, 封闭式基金等。其次, 具有超额收益阿尔法的证券产品是进行阿尔法套利交易的次选, 主要包括开放式股票基金、股票、行业指数产品。

　　(二) 解决特殊金融问题

　　资本市场发展迅猛, 如何安排各种金融活动为客户筛选并对选出方案进行优化、为客户提供合理建议是金融工程的任务之一。比如在企业并购中, 金融工程可以利用自身优势为企业制定出合理科学的兼并制度, 为企业制定出详细的兼并成本与效益, 还可以设计出特定的金融产品来帮助企业解决兼并中的一些难题, 从而提高企业的运营与管理效率。再如以发行债券方式筹资, 投资银行在为发行人设计出将发行的产品后, 还要根据合理的市场预测, 在产品的赎回条款、发行期、上市期等方面提供全面的建议。金融工程在我国很多特殊领域的应用越来越广。

　　(三) 金融技术的发展创新

　　金融工程的本质是金融技术的发展创新, 它可以权衡多方利益, 形成多赢的市场格局。比如金融工程可以实现住房抵押贷款的证券化, 从而促进中国的住房改革。党的十九大报告明确指出, 房子是用来住的, 不是用来炒的。这项金融工程创新在中国的意义重大。目前住房抵押贷款面临三个问题:第一, 长期占用银行资金, 影响银行资产质量;第二, 市场风险主要集中在银行, 银行面临的利率风险较大;第三, 普通居民的偿债能力有限。住房抵押贷款的证券化将抵押的应收账款作为附属抵押品, 将抵押贷款以证券形式发售给机构投资者, 借款人定期还给银行利息和本金支付给投资者。银行、购房人、投资者和政府都受益良多。银行可以尽快收回抵押贷款, 提高资产的流动性;购房人可以获得长期贷款, 增强支付能力;投资者可以获得长期、安全、稳定的投资收益;政府可以促进住房制度改革。

　　(四) 提高风险管理技术的方法

　　金融工程可以为商业银行研究新型风险管理技术提供有效的方法, 如:VAR方法。VAR值是在一定持有期及置信度内, 某金融投资工具或资产组合面临的潜在最大损失。商业银行利用VAR方法可以有效控制市场风险, 使交易员了解他们面临多大的交易风险。金融机构利用信贷衍生工具规避信用风险, 利用资产证券化规避流动性风险, 利用利率和货币互换规避利率风险和汇率风险等。

　　金融工程在我国的制约因素

　　目前中国的金融市场, 金融工程的发展并不是十分顺畅, 原因在于存在制约因素, 如不够发达的金融市场、不健全的金融理论及不够成熟的金融监管体系等。这些因素对金融工程在中国的发展造成了阻碍。

　　(一) 市场制约:不够发达的金融市场

　　目前, 中国一些金融工具的运用范围较小, 不具规范性, 且金融价格市场化的进程较缓慢, 使得我国金融资产市场定价机制不完善。在汇率方面, 虽然已经实现并轨, 但汇率水平还无法准确反映外汇市场资金的供求状况。另外, 存在银行与国有企业较为依赖的现象, 如五大银行偏向授信给央企, 并且提供基准甚至下浮的利率。而对于民营企业或者小微企业, 银行授信的审批流程则极为复杂, 借款利率往往上浮20%以上。其实, 民营企业的经营效率显著高于央企, 还款能力并不差。据不完全统计, 全国银行贷款的85%被国有企业占有。这些与金融市场不相符的交易行为, 阻碍了金融市场的良性发展。

　　(二) 理论制约:不健全的金融理论

　　中国金融理论还处于理论描述和经验判断层面, 对于数理分析及统计等前沿科学的研究还不具成熟性, 使金融工程在先进理论方面缺少有力论据支撑。

　　(三) 人才制约:培养方式的脱节

　　我国金融工程成为一门专业学科不过十余年。对于金融工程人才的培养, 大多是在校内, 理论大于实践, 致使金融工程人才的实际应用能力较差。金融工程是重在实践的学科, 与实践的脱节使金融工程发展受到阻碍。精通先进统计学软件及数据库能力的尖端人才较为稀缺也是发展金融工程的阻碍。

　　(四) 体制制约:不够成熟的金融监管体系

　　在金融调控能力方面, 中国金融监管当局略显薄弱。对于市场的预测和把控较为迟缓, 采用的技术方法无法与金融创新相适应。金融领域的立法不具完善性, 监管没有形成完善的法制体系。监管的方式多数倾向于行政形式的监管, 难以和金融工程的需求相适应, 进而阻碍了金融工程的稳步发展。

　　发展我国金融工程的必由之路

　　针对目前金融工程在中国应用中存在的问题, 应从以下五方面对中国金融工程的发展对策进行探究。

　　(一) 深化国企及金融体系改革

　　首先, 加快国企改革的步伐, 同时加快产权制度改革, 构建系统化的现代企业制度, 对基于风险管理的市场需求主体进行积极培养。通过兼并、破产、出售、租赁、托管、股份改造等形式, 把企业转变成真正地自主经营、自负盈亏、自我发展、自我约束的法人。其次, 加快国内商业银行的改革步伐, 使国外金融机构进入我国资本市场所受到的限制能够逐步解除, 让金融行业的竞争能够得到改善, 进而提升金融服务的水平。最后, 强化金融法制建设, 使金融监管制度能够全面完善。

　　(二) 强化金融理论建设, 培养金融工程专业人才

　　首先, 基于金融理论研究, 并结合金融工程自身的特点, 在高等院校或金融研究机构设立合理且规范的金融工程学科。其次, 以发展目的为核心, 对发达国家的学术成果实施引进措施, 掌握其对金融工程的运作规则, 并根据我国基本国情, 多为学生提供参观、实践、探索、研究的机会。培养跨专业背景和逻辑思维能力较强的人才。最后, 培养金融工程专业人才在数理分析及统计方面的能力, 充分重视创新意识。以定期培训的方式对金融工作者提供继续教育机会, 使金融工作者的整体素质提升, 为金融工程的良性发展奠定基础。

　　(三) 提升信息基础设施建设

　　努力推进社会经济信息化进程。企业的信息网络建设格外重要, 它能够为金融工程的稳健发展奠定坚实基础。因此, 需要对信息基础设施建设加大投入力度, 进而对国内银行、证券等金融系统进行逐步的完善, 使电子化进程能够加快, 降低金融交易所存在的时滞现象, 盘活市场的流动性, 为金融工程的发展及运行提供充分有效的条件。

　　(四) 构建系统化的金融监督体系

　　对于金融工程而言, 监管与创新是存在一定矛盾的。若监管过于严格, 则会使创新受到扼杀;若监管过于松懈, 则会造成严重的风险。找到两者的平衡点尤为重要。

　　首先, 中国应对西方国家金融创新的经验予以引进。对于因金融创新而出现的金融危机案例进行分析, 构建出适应中国国情的金融工程环境, 使我国金融工程服务的实效性能够得到提升, 守住不发生系统性金融风险的底线。其次, 对于金融机构所存在混业经营的现象, 应该对现状之下所存在的分散金融监管体系进行整合, 使监管体系中所存在的各种问题得以改善。最后, 遵循“监管-创新-再监管-再创新”的原则, 使金融创新得以实现, 进一步提升我国社会的整体经济效益。

　　(五) 大力发展金融产品创新

　　商业银行应根据我国的金融市场、监管情况及客户需求, 权衡收益与风险, 选择一些风险较小、简单易行的金融新业务进行模仿、改良、尝试。加快开发电话银行、信用借记卡、代客理财设计、对外担保等新的金融产品。积极开发期权、互换、远期利率协议、组合保险、零息债券、可互换债券等高科技含量的新型金融产品。

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