企业个性视角股票投资分析(2)

　　人力资源资产是整个企业高效运行的基础，市场资源资产和基础结构资产是企业赢得竞争优势的核心，知识产权资产是暂时的相对优势，企业长期保持知识产权方面的优势需要研发人员和研发经费的不断投入作为保证。因此，企业核心能力的识别应从企业的无形资产着手，特别是企业的品牌、销售渠道、企业文化、运营结构和程序等方面，这些因素都是经过企业自身长期经营、学习和积累的结果，其他企业是难以模仿和复制的[2].
　　
　　（二）企业外部视角核心竞争力分析
　　
　　基于企业外部视角的核心竞争力分析，投资者可以从以下两个方面进行：
　　
　　1.顾客贡献分析
　　
　　从企业外部出发，在企业产品带给顾客价值中分析哪些是顾客最看重的价值，而那些顾客最看重的价值就是企业的核心能力，一旦发现了这些价值，企业须更加重视或提升企业产品这方面的价值。例如：在奶制品行业的“三聚氰胺”事件中，唯一没有被大规模影响和冲击的奶制品企业就是伊利股份。伊利股份可以把在保证奶制品安全方面的技能看作企业的核心能力，其在食品安全方面下很多功夫、做很多宣传，从而进一步提升品牌的市场占有率。也正是在该事件之后，伊利股份推出了安全性和品质更高的伊利金典、舒化、儿童成长牛奶等系列产品，进一步巩固了市场老大的地位。因此，识别企业的核心能力，首先要知道顾客对企业产品到底需要什么，为什么在购买该企业产品时愿意比同类产品支付更多的钱，企业产品的哪些方面对顾客是最重要的。
　　
　　2.竞争差异分析
　　
　　与竞争对手的竞争差异分析，主要从以下两个方面分析：第一是进行战略产业要素分析，例如原手机市场占有率第一的诺基亚战略定位为中低端传统机，主张“农村包围城市”,而三星战略定位为中高端智能机，恰恰三星战略定位符合互联移动通信趋势而异军突起，诺基亚却因为保守传统没有及时改变破产倒闭；第二是进行市场资产表现差异分析，例如苹果手机一直引领手机智能高端机市场，与其机型更新快、操作便捷和品牌知名度有很大关系，三星和华为在这方面就略逊一筹。这些根植于战略性资产中的品牌、技术、声誉和创新能力便是核心能力。
　　
　　三、企业家精神分析
　　
　　企业家精神是指企业家组织建立和经营管理企业的综合才能的表述方式，它是一种重要而特殊的无形生产要素。投资者在进行企业家精神分析时，一个极为重要的方面是考察以总经理为首的管理团队的综合素质。管理团队德才兼备、团结协作，公司经营管理能力强，公司发展前景相对较好。相反，管理团队德才存在问题或者矛盾频发，公司未来发展前景就难以乐观。除了道德情操外，管理团队还需具备强大的执行能力、高超的管理能力、敏锐的市场判断能力和良好的人际关系处理能力。近期的万科股权之争，从侧面说明了万科的价值所在，而万科的市场地位和价值，与万科的核心管理团队的综合素质也就是企业家精神是分不开的。
　　
　　四、企业发展战略
　　
　　企业发展战略是关于企业未来中长期发展的战略。发展战略一般由战略目标、战略方针、战略举措三大部分构成。企业发展战略的制定，需要综合考虑企业所处的国际国内经济环境、地区与行业发展趋势、公司实际情况等内外部多种因素。要在大量调研的基础上，吸收外部咨询机构的合理建议，经多方研讨形成。科学、可行的企业发展战略，是指导公司未来持续健康发展的重要保障。
　　
　　考察上市公司的发展战略，主要是考察其是否具有科学性和可操作性。投资者特别是具有成长性偏好的投资者。需要对拟投资企业的发展战略进行认真分析。分析基于以下两个方面：
　　
　　一是企业发展战略适当性的评价。企业发展战略是事关企业未来发展的根本性问题，具有整体性、长期性、基本性、谋略性四类特征，如果企业发展的战略失误，则会对企业造成巨大影响，投资者需要基于对行业的分析，分别运用SWOT和PEST方法分析企业发展战略的适当性，进而为投资决策提供支撑。
　　
　　二是企业发展战略为企业成长提供的空间。企业战略是企业发展的指导思想，投资者通过分析企业的发展战略，可以基于量的增加和质的变化两个视角预判企业未来的成长空间，进而为成长性投资提供决策依据。
　　
　　五、公司治理结构与企业文化分析
　　
　　（一）公司治理结构
　　
　　公司治理结构是一种对公司进行管理和控制的体系，其中“结构”应理解为兼有制度、体系和控制机制的含义。公司治理的核心是权力制衡，目的是保障公司正常经营和持续健康发展，考察上市公司治理时，更多的是公司内部的权力制衡。也就是董事会的决策权、总经理的执行权和监事会的监督检查权应该按照法律法规要求分开，形成决策权、执行权和监督检查权的相互制衡。
　　
　　公司治理结构的基础是公司的股权结构，股权结构的具体运行表现形式是公司治理结构，股权结构的不同决定了企业的绩效和行为。投资者对投资标的企业的股权结构进行分析时，需要从股权构成和集中度两个方面进行分析。
　　
　　股权集中度是指前十大股东，尤其是前五大股东的持股比例。基于该视角，股权结构有三种类型：一是股权高度集中，绝对控股股东一般拥有公司股份的50%以上，对公司拥有绝对控股权；二是股权高度分散，公司没有大股东，所有权与经营权基本完全分离、单个股东所持股份比例在10%以下；三是公司拥有较大的相对控股股东，同时还拥有其他大股东，所持股份比例在10%与50%之间。第二种情况容易造成优质股票二级市场的股权之争，目前二级市场上的“宝万”之争正是王石作为万科创始人，而没有公司绝对控股权造成的被动局面。
　　
　　（二）企业文化
　　
　　企业文化是企业在生产经营实践中，逐步形成的、为全体员工所认同并遵守的、带有本组织特点的使命、愿景、宗旨、精神、价值观和经营理念，以及这些理念在管理制度、员工行为方式、生产经营实践与企业对外形象的体现的总和。它是企业的灵魂，其核心是企业的精神和价值观。投资者在进行企业文化分析时，需要从以下六个方面进行分析：企业制度、企业道德、企业精神、企业形象、经营哲学、价值观念。近期股票二级市场上的“宝万”之争，万科管理层强烈抵触的原因之一就是不认同宝能公司的企业文化和价值观念，认为二者企业文化和价值观念相差太远，水火不容。